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油脂策略研究报告 徽商研究 * 明道取势 - 0 - 油脂策略研究报告 现多重利好因素 油脂区间震荡上行 徽商期货研究所 农产品部 成文日期：2017/7/5 李红霞 农产品分析师 摘要：美国农业部公布了第二次种植面积及库存报告，双双下调，利多美豆走 投资咨询证号：Z0011794 势。同时也意味着美豆已经开启天气炒作窗口。尽管油脂市场不温不火，但我们认为 电话：0551 后期或将呈现区间偏强运行。一是棕榈油增产迟迟未兑现，支撑国内外油脂市场。二 QQ ：2072173449@ 是国内棕榈油受低库存支撑，且库存重建最早现于8 月底。三是豆油市场库存高，但 豆棕价差处于修复期利于豆油走高，且豆油受外盘利多炒作因素易涨难跌。不过库存 高使得豆油大幅走高的概率较低。四，郑油目前炒作题材缺乏，走势跟豆油关联性较 大。 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 油脂策略研究报告 一、 行情回顾 美国农业部六月末的种植面积及库存报告对市场起关键性作用。从历史统计数据 规律看，这两份报告公布后美豆均能走出大跌或者大涨行情。例如2010 年、2011 年， 美豆在报告发布后，由于天气炒作反弹，但未能越过5 月份的高点。2012 年由于天气 干旱严峻，美豆创出1789 美分高点。2013 年、2014 年、2015 年、2016 年美豆处于丰 产压力下，价格整体维持在低位。以2016 年美豆走势为特殊，天气炒作在最后骤然降 温，美豆价格止步于1050 美分。故此在美豆目前已经走出990 高点的情况，市场更多 期待是否有效突破5 月份的高点，或者天气炒作能够持续带来行情走出底部。并且， 从美豆的走势对国内油脂油料市场来看，粕类相对利多，而油脂更是受基本面压制。 但油脂本身走势仍是由棕榈油走势为带头，在棕榈油目前仍处于增产的情况下，油脂 走出牛市的行情概率较小。但由于这两份报告的重要性，再次我们对油脂后市的看法， 就先从美豆种植面积及库存报告开始。 图1：美豆主连日K 线走势图 数据来源：徽商期货研究所 Wind 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 油脂策略研究报告 二、 行情分析 （一）美豆两次种植面积后 天气炒作窗口正式打开 美国农业部在 3 月末第一次公布了2017/18 年种植面积报告，使市场笼罩在一种 悲观的氛围下，各方面的新闻更是提醒交易者在 2017/18 美国大豆产量将传新记录。 因为在美豆持续几年丰产的背景下，美豆农业种植大豆的意愿仍强烈，种植意向面积 高达8948.2 万英亩，与上一年度增幅高达8% ，使得产量或增幅7.3% 。上一次出现种 植意向及面积大幅提升是在2008 年，当时是发生在2007 年减产7%的前期下。故此， 市场对于美豆丰产的情绪较浓。 图2 ：美国农业部3 月底种植面积报告 图3 ：历年来种植面积预测及幅度 数据来源：徽商期货研究所 Wind