第7章企业价值评估2015cpa财务成本管理.docxVIP

一、概述1.价值评估意义：分析和衡量一个企业或经营单位的公平市场价值。是一种定性分析；是又用到了定量分析模型，同时使用了许多主观估计的数据。2. 价值评估目的：用于投资分析：进行企业评估购进被市场低估的证券或企业，以获得高于市场平均报酬率的收益；用于战略分析：战略管理分为战略分析、战略选择、战略实施，价值评估在战略分析中起核心作用；企业基础管理：企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。3. 企业价值评估对象：企业整体的经济价值。整体的经济价值是指一个企业作为一个整体的公平市场价值。企业实体价值与股权价值企业并购多数是以购买股份方式进行，谈判焦点是卖方股权价值，但买方实际收购成本=股权成本+所承担的债务。实体价值：企业全部资产的总体价值。股权价值：不是所有者权益的账面价值，是股权公平市场价值（同理净债务价值也是净债务公平市场价值）。企业实体价值=股权价值+净债务价值（管理用报表中金融负债-金融资产）持续经营价值与清算价值企业公平市场价值应当是持续经营和清算价值中较高的一个持续经营经营价值（续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值；清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流；少数股权价值与控股股权价值掌握控股权的股东不参加日常股权交易，股价通常只是少数股权的价值。一旦控股权参加交易，股价就会迅速上升。控股权溢价=控股权价值--少数股权价值二、现金流量折现模型1.基本原理未来现金流量现值企业价值现金流量无限期流量【预测期：高增长】【后续期：固定增长或零增长】折现率【不同流量不同折现率】企业价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值2. 现金流量模型【见第二章手写整理】资产 =股东权益 +负债实体现金流量 =股权现金流量 +债务现金流量（全部现金流入扣除成本和投资）企业可以提供给股权投资人的现金流量一定期间提供给所有投资人的税后现金流量（加权平均资本成本，投资人（非股东）要求必要报酬率）（股权资本成本）（等风险债务成本）实体价值股权价值净债务价值股利现金流量折现：股权价值=每期股利现金流量用折现。是企业分配给股权投资人的现金流量。当股权现金全部作为股利发放时，股权现金流量=股利现金流量。股利现金流量通常可以被股利现金流量取代。3. 参数估计【资本成本、预测期的年数（预测期+后续期）、各期的现金流量】折现率：股权现金流量使用股权资本成本折现，一般用资本资产定价模型；实体现金流量用加权平均资本成本折现。预测期间：进入稳定状态的标识：a.具有稳定的销售增长率（通常用此）；b.具有稳定的投资资本回报率；【划分的基本方法：将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年】各期现金流量：预测以预测期确定a.以上年实际数据作为基期数据编表法（基于管理用报表；期现的数据为基期 b.以修正后的上年数据为基期数据确定预测期现金流量交叉编各个报表）金流量基础数据（修正报表中不可持续性项目）公式法【需调整的项目】投资收益：区分债权投资收益和股权投资收益，股权投资收益列入经营收益；资产减值损失和公允价值变动损益不具有可持续性，预测时可忽略；营业外收入和营业外支出是偶然损益，不具有可持续性，预测时可忽略；该公司基期没有金融资产，未来也不准备持有金融资产（通常题目中都为0）；经营长期负债（包括无息、专项、递延所得税、其他非流动）要根据实际选择方法；4.预计利润表和资产负债表【注意】（1）利润表与资产负债表交叉编制，数据相互利用；（2）先确定管理用报表，再确定管理用现金流量①利润表：销售收入按（1）填列，销售成本、销售及管理费用、折旧与摊销，按销售百分比*销售收入确定，再计算税前经营利润＝销售收入－销售成本－销售管理费用－折旧与摊销，税后经营利润＝税前经营利润*（1－所得税率）②资产负债表：经营现金、经营流动资产、经营流动负债、经营长期资产按按销售百分比*销售收入确定净经营资产（净资本、投资资本）＝经营营运资本＋净经营长期资产＝（经营现金＋经营流动资产－经营流动负债）＋（经营长期资产－经营长期负债）＝经营资产－经营负债③资产负债表：短期借款、长期借款，按占投资资本比率*投资资本确定，应付股利按下列确定A．目标资本结构下按剩余股利政策的应付股利内部融资额＝净经营资本增加额*（1－负债/投资资本）＝（本年净经营资产－上年净经营资产）*（1－负债/投资资本）或＝本年期末股东权益－本年期初股东权益（上年期末）＝本年净经营资产－（短期借款＋长期借款）－本年期初股东权益（上年期末）应付股利＝本年税后利润－内部融资额　（如是负数，则说明要向股东增发新股）B．按固定股利支付政策的应付股利＝本年税后利润*上年股利支付率④利润表：利息费用＝短期借款和长期借款*各自利率税后利息费用＝利息费用*（1－所得税率）⑤利润表：税后利润＝经营净利润①－税后利息费用④年末未分配利润