宏观经济8月PMI点评及实体经济观察经济短期稳定,留意.PDFVIP

2016 年09 月02 日 宏觀經濟 8 月PMI 點評及實體經濟觀察：經濟短期穩定，留意地產泡沫 PMI 綜合：8 月全國製造業PMI 回升至50.4 ，好於市場預期的49.8 ，創14 年11 月以來新高，指向 製造業景氣短期改善。 其中，需求、生產、價格均回升。8 月地產、汽車銷量增速走高，粗鋼產量、發電耗煤增速略升， 需求生產均現反彈，經濟短期穩定 。但房價漲幅再創新高，地產泡沫嚴重令政策收緊預期重燃，鋼 鐵、煤炭去產能偏慢，未來或加大力度，均意味著下半年工業經濟依然面臨較大壓力。 PMI 分項：需求：8 月新訂單指標回升至51.3 ，創5 個月新高，新出口訂單回升至49.7 ，內外需同 步回暖，令供需矛盾短期緩解。生產：8 月生產指標回升至52.6 ，創15 年7 月以來新高，印證8 月發電耗煤增速小幅升至8.7% ，需求回暖帶動生產擴張加速。庫存：8 月原材料庫存上升至47.6 ， 產成品庫存回落至 46.6 ，供需矛盾緩解令庫存狀況改善。庫存指標仍在收縮區間，去產能仍在繼續。 價格：8 月原材料購進價格指數創4 個月新高至57.2 ，印證8 月以來鋼價、煤價持續大漲。 預測8 月PPI 環漲0.2% 。 一周實體經濟觀察：8 月經濟或短期企穩。從宏觀資料看，製造業PMI 回升至50.4 ，指向製造業景 氣短期改善，其中需求、生產、價格均回升，庫存狀況改善。從中觀資料看，需求、生產、價格均 呈回升態勢。從需求看，地產、乘用車銷量增速均較7 月走高；從生產看，粗鋼產量增速持平，發 電耗煤增速繼續回升；從價格看，工業品價格整體漲多跌少。但下半年經濟下行壓力依然較大 ：去 產能進度加快將令工業生產承壓，購地低迷令地產投資難有起色，而政府負債高企令基建投資面臨 下滑風險。更值得注意的是，8 月房價漲幅再創新高！其背後是居民快速加杠杆令地產泡沫大幅擴 張，下半年需關注地產的泡沫傾向令地產政策收緊的可能。 下游行業：地產：8 月地產銷量增速低位反彈，百城房價漲幅創新高。乘用車：7 月汽車製造收入 增速上升，8 月乘用車銷售仍火爆。紡織服裝：7 月各子行業收入增速均回升，存銷比創同期新低。 文體娛樂：8 月電影票房和觀影人次同比增速均回升並轉正。 中游行業：鋼鐵：上周鋼價續升，高爐開工率略升，社會庫存繼續回補。水泥：上周全國高標水泥 價格上升，企業庫容比大幅回落。化工：上周滌綸POY 價格升、庫存降，江浙織機負荷率下滑。 機械：7 月機械各子行業收入增速漲少跌多，需求繼續分化。電力：8 月發電耗煤同比增速小幅上 升，工業增速或保持平穩。 1 上游行業和交運：煤炭：上周煤炭價格繼續漲多平少，港口煤炭庫存再度去化。有色：上周LME 銅、鋁價格均下跌，LME 銅、鋁庫存均反彈。大宗商品：上周國際油價回檔，CRB 指數下降，美元 指數上升。交通運輸：7 月貨運量增速再降，上周航空客運增速升、BDI 微升。 整體下行，分化繼續——2016 中報分析 利潤增速略有下滑。截至8 月31 日，A 股全部的公司公佈了2016 年中報，據統計：全部A 股 16Q2/16Q1/15Q4 歸屬母公司淨利潤累計同比分別為-4.6%/-1.9%/-1.0% ，剔除金融後為1.0%/2.6%/- 15.9% ，再剔除兩油後為6.7%/8.3%/-6.6% ，淨利潤增速在 16 年 1 季度好轉後，中報開始略有下滑。 ROE （TTM ）分別為9.4%/9.8%/10.1% 、6.3%/6.5%/6.6% 、7.2%/7.3%/7.3% ，均持續下滑。對淨利潤 和ROE 進行拆解： ①毛利率下降和營業外淨收入減少為淨利潤同比下滑主因。 ②杜邦分析顯示，資產周轉率下降為ROE 下行主因。 中小創利潤增速略有下滑，但依舊較高。16Q2/16Q1/15Q4 中小板歸屬于母公司單季度淨利潤同比 為11.2%/15.9%/-8.9% ，2 季度略有下滑但依舊保持10%以上的增速。從實際業績和業績預告、業績 預期的對比看，預計中小板16 年全年業績增速為23.3% ，此前市場對中小板指16 年增速的一致預 期為22.8% ，兩者之差為-0.5% ，預期差較前值收窄，相比歷史上0-45 個百分點的區間，處於最低 水準。16Q2/16Q1/15Q4 創業板歸屬于母公司單季度淨利潤同比為42.6%/61.6%/11.5% ，2 季度略有 下滑但依舊保持大於40%的