医药流通行业深度报告.PDFVIP

行 业 报 告 R e s e a r c h D e p t . 医药流通行业深度报告 — 巨头企业未来发展空间巨大，现处于以量补价的盈利博弈阶段 结论与建议： 医药商业行业规模不断提高，未来有望保持 16%左右的增速 ：行 业销售收入从 2003 年到 2009 年的年复合增长率为 16.1% ，预计未 来有望保持 16%左右的增速。 国内行业现状： 目前我国医药流通企业数量多，行业集中度低， 造成配送效率低、成本高，获利能力低。 集中度提高将是行业前行的主线 2003 年 -2009 年我国医药分销业前三和前十市场份额逐年提 升，分别提高 8.2% 和 10% ，行业集中度逐年提高，趋势形成。 政策导向推进行业集中。《 2010-2015 年全国医药流通行业 发展规划》，明确提出鼓励药品流通企业兼幷重组，加速行 业整合速度。药品集中招标政策方向为减少中间环节，降低 配送费用，推动行业向省级市场集中，达到资源和规模优势。 从美国医药流通巨头企业发展历程探索我国企业未来发展空间： 在美国行业集中度高速提高的 1995 年至 2005 年，三家巨头 公司 MCK,ABC 和 CAH 的市值都有大幅度的提升，市值绝对值分 别提高 10 倍， 16 倍和 13 倍， CAGR 分别为 24% ，29% 和 28% 。 我国医药流通行业处于集中度提升通道中，巨头医药流通企业未 来发展空间巨大，将是长线投资者的良好标的。 集中度提升通道中，经历以量补价的盈利博弈阶段： 参照美国行业发展规律，整合时期巨头公司盈利能力的大 趋势为以量补价呈上升趋势，短期看盈利能力有一定的波动性。 我国正处于 行业集中度提升通道中，企业在整合上量的同时，需 要经历几点影响盈利的负面因素。 毛利率下降是趋势 ：1 、分销环节不对医药商品产生附加值， 技术门槛不高，规模优势为主要特点，从行业本质来看，未 来毛利率下降是长期趋势。 2 、巨头企业都在不断开拓全国 网络，使越来越多的区域进入了巨头企业正面交锋的白热化 竞争，价格战一搏不可避免。 3 、药品价格还将延续下降的 背景下，生产企业和流通企业都将承受部分被压缩的利润空 间，经营毛利率较高的进口药及高端药品为主的企业受降价 冲击较大。 费用上升压力 ：劳动力成本和财务成本提高，均对费用成本 控制产生抵抗。 整合速度制约因素 ： “以药养医＂ 的现状下，医院的强势地 位，使很多掌握医院终端资源的小公司得以生存，大型医药 流通企业要拓展外地市场，也必须部分的依赖这种公司的优 势；同时地方保护太强，涉及利益较多，制约了行业健康发 展。未来随着公立医院改革的深入，幷购整合将加速。 结论 ：我国正处于行业集中度提升通道中，企业利润增长来 源于以量补价的盈利博弈阶段。未来随着公立医院改革以及