定向增发 大股东 利益输送 减持套利.docVIP

定向增发论文：大股东营私：定向增发与减持套利 【中文摘要】定向增发从2006年开始兴起,这种将中小投资者排除在外的股权再融资方式具有低价发行的偏好,许多研究指出该偏好可能是出于大股东实现利益输送。而在股权分置改革之后,大股东利益与二级市场股价直接挂钩,大股东进行利益输送的方式主要是大量减持赚取价差。定向增发新股的低价以及所带来的市场反应为大股东减持套利创造了“完美”的条件。在利益输送动机的驱使下,大股东往往会为了在二级市场上高价减持套利,而制定高折价的定向增发低价增持公司股份。据此,本文通过研究定向增发折价与大股东减持套利程度之间的关联来考察定向增发的折价是否存在大股东减持套利的动机。本文选取了2007-2009年已完成定向增发且大股东参与认购的上市公司作为研究样本,用多元回归以及非参数检验的方法进行实证分析,研究发现：(1)定向增发折价存在大股东减持套利的动机,大股东减持套利的程度越高,则定向增发折价越高；(2)在国有企业中,定向增发折价与增发后大股东减持套利的程度之间的关系更加显著；(3)在不同的行情下,定向增发折价与大股东减持套利程度的关系表现出差异,牛市行情下定向增发折价与大股东减持套利程度的关系不明显,熊市行情下定向增发折价与大股东减持套利程度... 【英文摘要】After the reform of the dual-class equity structure, the large shareholders’interest is be directly related to stock price. Holding reduction for the profit from a price discrepancy is the main way for the large shareholders to take tunneling activity. Private Placement, which emerged at the same time, often provides with stocks at a low price. The low price and the overreaction made by Private Placement both are perfect conditions for the large shareholders’holding reduction. Lured by huge profits, large s... 【关键词】定向增发 大股东 利益输送 减持套利 【英文关键词】private placement large holders tunneling arbitrage 【索购全文】联系Q1：138113721 Q2：139938848 【目录】大股东营私：定向增发与减持套利 摘要 4-5 Abstract 5 目录 6-8 第1章 绪论 8-11 1.1 研究背景 8-9 1.2 研究目的 9 1.3 研究意义与创新点 9-10 1.4 研究方法与内容 10-11 第2章 相关文献综述与理论分析 11-25 2.1 大股东利益输送的相关研究 11-14 2.1.1 大股东利益输送的产生原因 11-12 2.1.2 大股东利益输送的具体方式 12-14 2.2 定向增发的相关研究 14-17 2.2.1 大股东控制视角下定向增发折价的相关研究 14-15 2.2.2 其他视角下定向增发折价的相关研究 15-17 2.3 大股东减持的相关文献综述 17-20 2.3.1 内部人交易理论 17-18 2.3.2 大股东减持的时机选择 18-19 2.3.3 大股东减持的动因分析 19-20 2.4 定向增发折价与大股东减持套利关系的理论分析 20-25 2.4.1 定向增发中的大股东利益输送 20-22 2.4.2 全流通时期定向增发与减持套利 22-23 2.4.3 全流通时期国有企业与非国有企业的不同情况 23-25 第3章 定向增发折价与大股东减持套利的实证研究设计 25-33 3.1 变量指标的选取 25-29 3.1.1 定向增发折价程度的指标 25-26 3.1.2 大股东减持套利动机的指标 26-27 3.1.3 控制变量的选取 27-29 3.2 研究假设 29-30 3.2.1 定向增发折价与大股东减持套利的动机 29-30 3.2.2 国有企业与非国有企业的差异 30 3.3 回归模型设计 30-31 3.3.1 定向增发折价与大股东减持套利可能性的模型设计 30-31 3.3.2 定向增发折价与大股东减持套利程度的模型设计 31 3.4 研究设计中的内生性问题 31-33 第4章 定向增发折价与大股东减持套利的实证检验结果 33-