基于CVaR技术在中国股指期货中的应用.pdfVIP

第26卷第4期，2013年10月 宁 波 大 学 学 报 (理 工 版 ) 首届中国高校优秀科技期刊奖 Vo1．26No．4，Oct．2013 JOURNALOFN1NGBOUNIVERSITY(NSEE) 浙江省优秀科技期刊一等奖 基于CVaR技术在中国股指期货中的应用 付秀艳 ，黄文礼 2，陶祥兴 ，姚艳杰 (1．宁波大学 理学院，浙江 宁波 315211；2．浙江科技学院 数学系，浙江 杭州 310023； 3．浙江科技学院 应用数学研究所，浙江 杭州 310023) 摘要：金融风险管理的核心 内容是风险度量，通过分析风险度量方法 VaR模型的优劣，利用 CVaR技术对中国沪深300股指期货进行了实证分析，并验证了该模型的有效性． 关键词：风险管理；CVaR技术；沪深 300股指期货；有效性 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1001．5132(2013)04．0071—06 近年来，随着经济全球化及投资 自由化程度 而且考虑了超过一定置信水平的小概率极端事件 的不断深入，在带来经济快速增长与高收益的同 的发生，在理论上满足一致性公理，如次可加性、 时也加大了金融市场的风险，导致市场波动性不 凸性等．在处理投资组合的优化问题时，用 CVaR 断加剧．对金融市场风险的识别、控制与量化已成 作为 目标函数，求解方法可使用线Jl生规划法，同时 为监管机构、金融机构以及非金融工商企业管理的 还能给出投资组合的VaR值． 核心内容．所谓金融风险l1]是指金融机构、非金融 我国沪深300股指期货一经上市，很多学者纷 机构企业以及个人未来收益的不确定性．而金融 纷利用 CVaR技术对其进行研究．周瑶等 匕较了 风险管理2【]指的是为了识别、衡量、管理金融风险 CVaR模型和混合密度网络模型对股指期货的风险 而设计出管理和处理机制流程．摩根作为 30国集 度量．王丽娜等[6-7]研究分析了CVaR—SV-N模型对 团(G30)中的代表，为业界讨论风险管理的最佳管 股指期货收益率序列的尖峰、肥尾和波动集群性， 理实践提出了交流平台．1993年 7月，在G30出具 随后又以沪深 300股指期货某一合约收益率为样 的一份报告中，他率先使用了风险价值(VaR)这一 本，建立 GARCH—GED模型预测收益率的 CVaR 名词．以后逐渐成为各家金融机构及非金融机构 值，实证结果表明，CVaR预期收益的准确性在 的主流风险管理工具．VaR除度量市场风险供管理 95％的置信水平下是显著的，即能较准确地预测风 者决策参考及实施金融监管外，还用于设定交易 险．段军山等 ]通过预测未来一 日的CVaR值对香 商市场风险的限额、测定估值、风险模型的有效性 港恒生指数期货收益序列与基差序列的风险进行 及评价绩效等方面 3【]． 了测量，结果表明，时变市场风险CVaR值能有效 然而 VaR不满足一致性公理，为此学者们提 地反应市场价格的波动．伍楠林等9【]对沪深 300股 出了许多方法对 VaR算法进行优化．其中比较流 指期货单个合约的日收益率进行统计分析，利用 行有Rockafellax等[4]于 1999年提出的条件风险值 GARCH模型度量我国股指期货市场的最大损失值 (ConditionalValueatRisk，CVaR)方法．VaR是指金 CVaR，证实了 CVaR值与原始收益率序列变化一 融资产或证券组合在一定置信水平和持有期限内 致，从而说明CVaR可作为股指期货市场风险预警 预期的最大可能损失值，而CVaR是指损失额超过 的指标