产业负债的内部影响因素研究——基于工业面板数据的实证分析.pdfVIP

第26卷第10期 vd．26．No．10 2007年10月 工业技术经济 总第168期 产业负债的内部影响因素研究 ——基于工业面板数据的实证分析 f1 刘渡1·2杨勇3’· 1(华中科技大学，武汉430074)2(扬州大学，扬州225009) 3(四川大学．成都610065) [摘要】 受盘业资本蛄构研宛的启发．奉文甘产业夤债的内部影响因素进行了实证分析。利用 哀国36个工业行业1994—2003年360个观察值．通过面板数据静态回归发现：盘业责奉结构理论中的 税丰、盈利性、风险、规模、资产姑构以厦成长性等因素同样能解释产业负债的形成，实证蛄果显示产 生不同期限盎债的内部影响因素存在差异。 [美键词】-产业负债内部因素工业实证 [中囤分类号】F424．7[文献标识码】^ 1问题的提出 在有关企业债务影响因素的研究中。所涉及到的因 负愤影响因素研究的理论基础是资本结构理论．但 素可以归纳为三个层面：一是个人特征因素．包括所有 这方面的研究尚局限在企业层面．忽视了对产业负债影 者特征、管理者特征以及他们之间的委托代理特征三个 响因素的分析。尽管Myem早就指出：“因为资产风险、 资产类别以及对外部资金的需要随产业的变化而变化． 时间、性别、信用状况对企业债务的影响，而有关公司 因此，平均债务比例将因产业不同而不同” (Myexs．治理对资本结构的影响则着眼于分析企业的委托代理特 1984，P590)，但就所接触的文献还没有发现直接分析产 征；二是企业特征因素，这是企业负债影响因素研究的 业负债影响因素的研究，而企业的产业类别只是被当作 主流方向，一般从资本结构理论中归纳相关的影响因素； 影响该企业负债的一个可能因素。如Michaelas、Cldtten- den和Potmdourls(1999)表明在5％的显著性水平下，建 考察了跨国经济偏好、法律体系、金融制度等文化价值 筑、批发、零售的产业分类对企业的短期债务融资具有 因素对企业负债结构的影响；‰豫jqh和Levy(2003) 显著影响；Romano、Tmensk／和sfllymlos(2000)以1490 考察了宏观环境和财务约束对企业负债选择的影响。产 个澳大利亚家族企业为样本，显示产业差异(制造业与 业是生产同类产品的企业构成的整体．不受企业所有者、 零售业)对企业银行借款影响显著；bp％一Gfacia和Ay- 管理者个人因素的影响．因此可以排除个人因素对产业 bet—Aries(20∞)的研究结果表明产业差异影响了企业 负债的作用，其需考虑产业特征以及产业外部环境对产 的短期融资政策；国内郭鹏飞和孙培源(2003)的研究 业负债的影响。本文主要考查产业内部因素对产业负债 也发现不同行业上市公司的资本结构具有显著差异，约 的影响。这种考查要遵循企业特征对负债影响的路径． 9．5％的公司间资本结构差异可由公司所处行业门类的不 因此需要从企业资本结构理论发展的逻辑提出影响产业 同来解释。这些研究都说明产业差异是影响企业负债的