中国投资：规模与质量的两难选择.pdfVIP

中国流通经济 2013年第 10期 口经贸论坛 中国投资：规模与质量的两难选择 伍 聪 ，胡 波 (1．中国人民大学国际货币研究所，北京市 100872；2．中国人民大学财政金融学院，北京市 100872) 摘 要：长期以来，我国GDP增长靠投资拉动，由此导致投资规模膨胀与投资质量下降，引发 了越来越多的 担忧和争议 。从理论上讲 ．利率对投资具有筛选作用 ，利率作为投资的机会成本 ，对社会总投资具有重要影响。在 投资收益不变 的条件下，利率上升导致投资成本增加 ，必然会使那些投资收益较低 的项 目退 出投资领域 ．从而使 投资需求减少 ；相反 ，利率下跌则意味着投资成本下降，从而会刺激投资，促使社会总投资增加。实证分析也表 明， 降低利率会扩大投资规模 ，降低投资效益。因此，针对我 国目前的实际情况 ，在继续深化经济体制改革的同时 ，加 快利率市场化进程是唯一合理的选择 。应坚持利率市场化改革的大方 向，逐步放弃利率管制，让市场利率回复到 均衡利率水平，充分发挥利率对投资的有效作用，以调控投资规模 ，提高投资效益 ，破除在投资规模与效益上的两 难处境，促进经济可持续发展。 关键词：投资规模；投资质量；实际利率 中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2013)10—0061—08 一 、 弓J言 出，投资规模不断扩大和投资质量趋于下降是这 个阶段的典型特征。自2003年以来，特别是 2008 长期 以来，我国GDP增长依靠投资拉动，由此 年全球金融危机爆发后，我国政府的4万亿元投 导致的投资规模膨胀与投资质量下降，引发了越 资计划导致经济过热，快速增长的投资和不断下 来越多的担忧和争议。投资规模与质量的矛盾，一般 降的内需使得我国经济出现了产能过剩、投资低效、 俗称投资过热。投资过热 已经成为困扰中国经济的 资源过度耗费等现象，我国的可持续发展面临挑战。 难题，每隔几年我国理论界和实务界都会 进行周期性的讨论。投资过热和投资过度 并非两语同义，投资过度是一个总量概 念 ，意指投资规模扩大，是中国经济长期 以来的总体特征；投资过热是一个结构概 念和度 的概念 ，意指投资规模上升，投资 效益下降，是特定时期的特征。投资过热 是市场体制、发展方式等多因素长期综合 作用的结果，是投资相对过度、投资效率 低、投资结构失衡的表现，单纯减少过多 资料来源：根据(斯 中国六十年统计资料汇编 及各期 《中国统计 总量投资的调控措施是无效的。图1显示 年鉴 计算而得。 了我国全社会固定投资总 图1中国投资规模与投资效益变动情况 额与投资效益系数的变动情况。可以看 61 利率政策是我 国货 币政策的重要组成部分， 康巧丽采用 白回归分布滞后 (ARDL)模型进行分 也是货币政策实施的主要手段之一。利率政策作 析，结果表明实际贷款利率与投资增长率存在不 为货 币政策的中介指标和重要的经济杠杆，在 国 太显著的正相关关系。…李程等利用 1985～2010 家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用，是反 年的时间序列数据 ，通过实证分析发现，投资对利 映经济运行 良好与否的重要指标 。传统经济学认 率的敏感性较低，这一经济现象影响利率作为货 为，投资与利率呈反比关系，即利率降低，投资增 币政策功能的发挥。… 加；反之，利率上升，投资减少。而罗纳德 ·麦金农