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信贷松动阳光难除地产业阴霾国内的信贷放松将是有限的，而且这种信贷放松将会是针对特定领域和行业的“定向放松”。高度依赖资金而又短缺资金的中国房地产行业，恐怕暂时难以享受到信贷放松的阳光雨露 宏观政策由紧缩性的“双防”向寻求平衡的“一保一控”转向，给市场带来了很多憧憬。尤其是在货币政策上的松动，让市场期待着信贷闸门会重新打开。这方面确有实际行动，中央有关支持中小企业的指示，在金融监管部门的执行下，已变成各商业银行的实际行动。据了解，一些商业银行已增加了专门针对中小企业的信贷额度。既然决策部门已不再强调“紧缩货币”，在中国的现实背景下，很可能出现“不紧即松”的情况。 在国内各个行业中，房地产业是资金高度密集型行业，在2004年以来的这一轮宏观调控之中，房地产业一直是调控的重点，也是紧缩货币政策的重点关照对象。直到2008年，房地产这条咆哮的“大龙”，才在国内外金融形势动荡、高通胀压力、货币严格收紧、股市大跌等多方因素之下，被暂时制服，进入了“过冬”阶段。 此次宏观政策调整，房地产业对信贷放松最为期待。日前，前建设部副部长、中国房地产业协会副会长朱中一向外界透露，就稳定楼市提出若干建议，已上报中央并获得重视。这份被视为“救市”的建议，呼吁中央适当下放决策权及金融部门应“有保有压”。 国内楼市低迷的问题最近引起了政策部门的高度关注，中央近期已陆续释放稳定楼市信息，中央领导在6月13日的会议上提出，要维持房地产市场的稳定；日前，中央政治局会议又再次强调，要引导资本市场、房地产市场的健康发展。国务院近期还针对出现“断供”现象的深圳派出调研小组进行实地调查摸底，全国银行也展开个人房贷是否存在“断供”的内部大检查。中国银监会也特别提示，要密切关注楼市变化，科学地支持房地产业健康发展。 宏观层面的这些变化，会不会把信贷松动的“阳光雨露”，普遍洒向急盼资金的房地产业呢？有些市场人士充满希望，但我们对此并不太乐观。 首先，虽然宏观政策的基调有所改变，但在放松信贷的问题上，决策部门的看法仍十分谨慎。不提紧缩货币政策，支持中小企业信贷，并不意味着全面放松信贷。中国人民银行行长周小川日前在东亚及太平洋地区央行总裁会议前表示，支持中小型企业，提供一些宽松的待遇，对货币政策的松紧影响不大，但这是一个很好的结构型调整。尤其是在通胀预期仍然强烈之时，放松信贷是极为敏感的政策。今年上半年新增信贷已占全年设定目标的68%，这实际上缩小了下半年放松信贷的可能规模。 其次，政策部门对房地产市场“健康”的理解，与市场并不相同。在我们看来，决策部门关注房地产市场的健康，并不是市场所认为的房价持续上涨、投资旺盛的健康，而是房地产市场保持稳定，不制造社会问题，尤其是不要产生银行坏账，引发系统性的金融风险。在不同的“稳定”概念之下，对房地产市场的政策力度显然是不同的。 第三，对房地产业的信贷如何，最终要看商业银行的落实程度。在最近一轮货币政策紧缩中，房地产业是银行发放信贷的“高危行业”，房地产开发企业则成为银行的“高危客户”。很多商业银行对房地产开发贷款，基本上“碰都不碰”。在“一保一控”政策基调确定后，据了解，商业银行对房地产开发信贷也极为谨慎，现有的信贷规模安排，优先保证重点客户和大客户，新增信贷规模（相当于“专项信贷规模”）准备用于中小企业。此外，近期波及全国银行业的房地产“断供”大调查，虽然没有查出危及房地产消费信贷的大问题，但也把银行吓出了一身汗。我们判断，房地产业在未来一段时间，将仍被银行视为高危行业。 我们判断，在通胀压力仍然存在的情况下，国内的信贷放松将是有限的，而且这种信贷放松将会是针对特定领域和行业的“定向放松”。高度依赖资金而又短缺资金的中国房地产行业，恐怕暂时难以享受到信贷放松的阳光雨露。 1