当前流动性过剩问题的探讨.pdfVIP

时代经贸 2008年l0膏 第6卷 忌1l8期 当前流动性过剩问题的探讨 向静 章洪涛 (浙江省交通规划设计研究院 浙江 杭州 310006) 【摘要】 -3前我国宏观经济领域出现的流动性过剩的问题正严重威胁着经济及金融体系的稳健运行，在分析流 动性过剩问题形成原因的基础上，探讨解决流动性过剩的对策的同时要兼顾社会经济平稳发展。 【关键词】 流动性过剩 经济失衡 治理 经济发展 从宏观经济层面上解释，流动性通常被理解为不同统计 口径 全球各国尤其是主要发达国家持续的超宽松的货币政策极大地降 下的货币和资金的供应总量。因此，流动性过剩就是金融体系中 低了融资成本，加上大量金融衍生工具创新的推波助澜下，流动性 货币和资金的供应量超过了社会经济活动所需要的量 ，基础货币 空前泛滥。在全球经济失衡、资本逐利的作用下全球资金大规模 的扩张导致过多的资金追逐社会提供的商品和服务，导致物价上 跨境流动，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体。 涨，投资过度等一系列经济问题。 一 方面中国在内的新兴市场外汇储备偏好，使外汇储备增长 当前，我国宏观经济领域出现的流动性过剩的问题正严重威 过快。过去认为新兴市场国家流动性不够，一旦有风吹草动，就可 胁着经济及金融体系的稳健运行，资本逐利的特性使银行加大了 能会发生金融危机。以往发生的几次危机，如亚洲金融危机、俄罗 信贷的投放规模，形成固定资产投资过热；同时大量的资金投资于 斯危机、土耳其金融危机、阿根廷金融危机等，使得这些国家一朝 股票和房地产 ，使资产价格被迅速抬高，尤其是房产和股市的价格 被蛇咬，十年怕井绳 ，结果导致这些包括中国在内的新兴市场国家 被抬高。资产价格上涨会使居民储备偏好减弱，货币需求下降，进 外汇储备迅速增加。自我国加入 WTO以来，特别是近几年来 ，外 一 步加剧了流动性过剩问题。而在一些 因素的刺激下，部分流动 汇储备超常规增长。加之强制结售汇和固定汇率的外汇体制下， 性还可能追逐消费品市场，引起物价的较快上涨，所有这些方面的 外汇储备急剧增加必然导致基础货币发行的外汇占款迅速增长， 过热与抬高，最终都很有可能酿成经济泡沫，造成社会经济的虚假 央行不得不被动地投放大量基础货 币，国内的流动性随之大增出 繁荣，最终的结果必定是泡沫破裂，导致金融危机，甚至经济崩溃。 现流动性过剩的现象；同时过多的外汇储备也可能加大对经济的 1 当前流动性过剩形成是外部因素和内部因素双重作用的 风险，截止2008年9月 中国外汇储备 已经达到1．9万亿美元，占 结果 GDP的70％。当拼命增加外汇储备的时候，资本缩水的风险也随 1．1 外部因素来 自于全球流动性过剩导致我国外汇储备的 之而生。简单估算 ，假设中国外汇储备60％投资于美元，如果美元 超常规增长。2001年以来 ，特别是 “9．11”事件发生以后，欧美等发 贬值 10％，资产的损失是中国GDP的4．2％。如果这个风险不能 达国家相继实行更加宽松的经济政策。美联储连续 13次降息，联 得到有效的化解，将会导致很大损失。 邦基金利率由2001年的6．5％降低到2004年的1％。欧洲央行也 另一方面美元疲软、人民币升值预期导致货币资本流人中国。 随之降低了利率 ，日本甚至实行了长达5年之久的零利率政策。 2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革以来 ，人民币即开始 货膨胀的定义。改革开放以来三次通胀高峰的共同点，都是因为 使得生产率增长率有了显著提升的中国出口产品，变得越来越 “便 央行出于财政开支的压力把货币发多了。近十年来，政府财力已 宜”，从而刺激了国际市场对 “中国制造”产品的强劲需求，拉动了中 空前增强，在制度上也不再允许通过超经济发行货币来弥补财政 国的出口增长，结果使得中国的贸易顺差大幅度增加。稳定汇率加 赤字，再加上商业银行改制已建立起放贷的约束机制。过去超发 上开放政策 ，也刺激外资涌人中国，从而出现了大国历史上没有先 货币的机制已经不存在，但是货币却还是发多了，我们可以看一下 例的持续双顺差。所有进入中国的贸易顺差和外国投资，全部通过 近几年来钞票发行量的升幅率(按每年的月均升幅算 ，与上一年相 向中国银行结汇而变成了人民币。央行不断买人外币，在不断增加 比)：