1延迟的石油供需再平衡 - BlackRock.PDF

全球投資評論 貝萊德全球首席投資策略師 ─ 董立文 （Richard Turnill ）與您一同回顧與前瞻每周全球 金融市場發展 2017年7月10 日 重點摘要 1 我們認為經濟同步持續擴張以及低殖利率環境對風險資產有利。 市場預期貨幣刺激政策會緊縮，德國國債驅動全球政府債券殖 2 利率連續兩周上升。 3 貸款成長放緩、貿易總量下降，以及殖利率曲線趨於平坦，使 美國銀行盈餘預期降溫。 董立文(Richard Turnill) 貝萊德全球首席投資策略師 1投資風險性資產的理由 先前為貝萊德固定收益及主動股票投資團 隊首席投資策略師，並領導全球股票投資 團隊 。於英國央行展開他的職涯 。 全球經濟穩步前進 ，歐元區經濟逐步轉好 ，雖然通膨仍保持在低迷 表面上太過安靜 水準 。我們認為在低殖利率環境下有利風險資產 。 當周圖表 美國股票市場評價 ，1988年至2017年 共同作者群 當周圖表 Isabelle Mateos 貝萊德全球總體經濟投資策略師 Kate Moore 貝萊德首席股票策略師 Jeff Rosenberg 貝萊德首席固定收益策略師 資料來源：貝萊德智庫，資料來自MSCI和湯森路透，2017年6月。 附註：美國股票以MSCI美國股票指數表示。絕對評價按盈餘殖利率（12個月預期本益比的倒數）計算。相對於 債券的評價為盈餘殖利率減去美國債券實際殖利率（10年期美國國債殖利率減去美國核心消費者物價指數通膨） 計算。所示評價以百分位數表示。例如，目前的美國絕對盈餘殖利率位於第十八個百分位數，表示自1988年以來， 有18%的時間，盈餘殖利率等於或低於該水準。 以美國股票盈餘殖利率(earnings yield) – 隱含盈餘殖利率 ，與債券 殖利率做比較 。以此基礎計算 ，美國股票評價昂貴 ，如圖表藍線所 示 。但與低債券殖利率相比 ，如圖表綠線所示 ，美國股票仍屬便宜 。 MKTG0717A-223193-663596 重新審視報酬 我們認為全球經濟正同步持續擴張 ，詳情請見 2017年中全球投資展望 。歐元區成長已加快 ，而我們相信有 關中國經濟的任何短期擔憂是多餘的 。但整體而言 ，我們正處於結構性成長和利率下降的環境 。換句話說 ， 將目前的評價指標與過去水準比較 ，對於預測未來報酬的作用已不如過去景氣循環時來的有用 。 當前美國景氣循環呈現不尋常的延長 ，觸發市場憂慮美國經濟已是強弩之末 。根據經濟閒置產能估算 ，我們 認為相對於上個景氣循環仍有成長空間 。結果：在良好的經濟環境下 ，市場波動程度往往較低 。隨著聯準會 計劃縮減資產負債表規模 ，歐洲央行逐步