中国将维持政策稳定性， 同时加快经济和社会改革 - 中银国际.pdf

中国经济| 证券研究报告 —宏观及策略 2013 年12 月16 日 中银国际证券有限责任公司 中国将维持政策稳定性， 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略：中国经济 同时加快经济和社会改革 程漫江 (8610) 6622 9128 中共中央年度经济工作会议于上周五闭幕，为2014 年政府经济工作制定了 mj.cheng@ 指导方针。尽管今年实现了相对稳定增长，但中国经济仍面临下行压力， 叶丙南 因为全球经济仍存在不确定性，国内各行业出现严重的产能过剩问题，地 (8610) 6622 9081 方政府债务风险依然存在。同时，最高层领导警示中国还面临着结构性失 bingnan.ye@ 业、环境恶化和食品安全问题。最高领导层在会上表示，面对上述压力和 风险，中国将加快结构性改革和经济发展模式转型，以重获可持续的增长 前景。根据会议精神，中国将保持财政和货币政策的连续性和稳定性，加 快经济和社会改革，并改善公共服务系统以辅助经济结构调整和经济稳 定。会上，最高领导层还指出，削减过剩产能和控制地方政府债务风险是 2014 年的“首要任务”。在为期 4 天的经济工作会议期间，最高领导层还 召开了另一次会议，聚焦以质量为基础、以人为本的中国城镇化进程。 强调改革和经济增长的质量。根据会后发布的文件，经济和社会改革是明 年经济工作的核心任务。文件强调十八大三中全会描绘的改革蓝图指出了 进一步改革的明确方向，并把发展过程的质量而不是增长速度放在首要位 置。经过过去几年的连续快速发展，目前中国面临严重的产能过剩压力、 环境恶化、巨大的债务危机和食品安全问题。据称中央在考察地方官员工 作绩效时将更多的关注社会发展而不是 GDP 增长。会议公报未给出 2014 年的具体经济目标；我们预测明年的GDP 增长可能更具弹性，因为中国已 准备好面对经济因为改革转型而出现小幅回落的状况。 积极的财政政策和稳健的货币政策保持不变。根据会议精神，中国明年将 维持“积极”的财政政策和“稳健”的货币政策。会议公告指出，“稳健” 的货币政策包括保持贷款增长和社会融资总量在“合理”水平。任何宏观 经济政策必须与“改革精神”相一致，表明货币当局可能会进一步推出利 率和人民币汇率领域新的市场化改革措施。由于当前经济增长仍在合理区 间内，尽管最近3 个月银行间债券利率连续上升，中国不会放松货币政策。 事实上，中央可能会略微收紧银行间流动性并加快市场化改革，以抑制地 方政府债务融资和投资行为的过度膨胀。财政层面上，积极的财政政策说 明2014 年预算财政赤字将占到GDP 的2%-3%。同时，政府将进一步优化财