中国货币政策须再放松.pdfVIP

政策分析 计划以展示支持经济增长之决心。这将有助于增强市场信心，弓J导更多私人投资， 更大程度地提升财政政策的效果——以致政府都无需完整地执行最初的开支计划。 (作者：摩根士丹利大中华区首席经济学家 王庆) 中国货币政策须再放松 【英国路透社11月5日】 中国央行宣布取消实施将近一年的贷款规模硬管控政 策，以保持中国经济增长。然而惯于 “锦上添花”而非 “雪中送炭”的商业银行， 能否就此大幅放贷以解企业燃眉之急，仍有待于货币政策的进一步放宽。 分析人士相信，贷款额度管理是比利率、存款准备金率更直接、有效的货币政 策执行工具。然在宏观经济下行态势中，银行已失去放贷冲动，若要扭转银行 瞄 贷”局面，尚须进一步下调存款准备金率等市场化工具。 “央行这个表态给了市场一个很明确的信号——中国的货币政策从紧缩转向了宽 松。如果央行不取消贷款额度限制，只减息或降低存款准备金率，那效果会很有 限。”一位不愿具名的外资投行中国首席经济学家说。 “对银行信贷采取额度限制，这是行政手段。但行政手段总是比市场化调节的效 果来得更直接和迅速。”国泰君安证券宏观经济分析师周克喻说。 在通货膨胀得到控制后，应对经济放缓已成为中国政府的首要任务。 “很多企业其实基本面没什么问题，就是短期流动资金短缺， 一‘口气’没喘上 来，倒闭了。央行取消贷款管制就是要解决这样的问题。”前述外资投行经济学家 说。 天相投资宏观经济分析师石磊亦认为，严峻的外部经济环境加大了企业对流动 资金贷款的需求。以目前全行业亏损的国有电力企业为例，银行仍愿意贷款。 但“ 如果(贷款)限额管的很死，类似这样的企业可能就拿不到贷款。”他说。 需进一步降低存款准备金率 分析师指出，目前经济处于下行态势，银行从自身控制风险的角度，以及对未 来宏观经济形势的判断看，不大可能就此大幅度提高放贷规模。 建行首席经济学家赵庆明表示，国内各主要银行都已上市，是否发放贷款将更 多遵循市场的导向，而非行政指引。 “目前最大的问题是整个市场，包括企业和银行在内都信心不足。我们也看到银 l6 海外经济评论 政策分析 行的不 良贷款馀额和不 良率都在上升，所以银行放贷会非常谨慎。”赵庆明说。 国泰君安证券宏观经济分析师周克喻认为，如果取消贷款额度后，银行仍 腊 贷”，预计未来央行会逐步采用各种能采用的货币政策工具，推动银行资金流向信 贷市场。 ’ 中国央行副行长苏宁表示，央行正在研究相关措施，希望通过政策推动商业银 行支持经济发展，在信贷安全的前提下，促进商业银行向有效率、有市场的企业和 项 目融出资金。 天相投资的石磊称，央行仍有必要下调存款准备金率。在 目前的存款准备金率 的限制下，银行特别是中小银行，发挥市场融资中介的作用仍受限制，仍有很多需 要钱的企业不能通过银行体系融资。 “存款准备金率和贷款限额一样是数量化手段，既然贷款限额能够放开，为什么 不能把存款准备金再降低一点呢。”石磊说。 中国央行 自10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率0．27个百分点， 为六周内第3次降息。但没有如9月中旬和10月上甸两次降息那样同时下调了准备 金率。 央行新闻发言人李超对此解释称，目前中国银行体系流动性是充足的，此次没 有选择下调存款准备金率，是考虑在保持合适的流动性水平基础上，把握好货币政 策的力度。 中小企业贷款仍是关键问题 今年以来人民币升值、企业出口盈利降低，使中小企业流动资金捉襟见肘；而 贷款规模硬约束，更令在间接融资中处于相对弱势的中小企业是雪上加霜。 此前，央行于今年夏季提高了贷款额度，大型商业银行的新增贷款额度较此前 增加了5％，小型银行更增加了10％。部分分析师相信，可以预期未来银行贷款，特 别是中小银行的放贷额将有明显增加。 但石磊指出，现在问题的关键仍是中小企业贷款难。中国75％以上的城镇就业 t冈．ta位 由中小企业提供。 “即使贷款限制取消后，银行放贷第一拨可能还是顾及不到中小企业。所以应特 别避免出现大企业保住了，银行贷款也发放了，但失业率还是上升了的情况出现。” 他说道。