股票和债券估计.pptVIP

普通股的定价 关于股票的定价问题，至今没有一个定论。下面介绍的是一个日益受到关注并渐被接受的观点：股利贴现模型(Dividend Discount Models) 。 股利贴现模型是一个用于计算普通股每股价值的模型。该模型有两个假设： (1)未来股利的增长模式是可以预计的； (2)贴现率已知。 股利是普通股定价的基础 普通股的每股价值可以理解为对在持有人放弃持有之前所有的由公司提供的预计现金股利进行贴现的贴现值。即： Dt：第t期期末的现金股利。 Ke：市场利率 （1）短期持有，未来准备出售的股票估价的基本模式 其中Dt表示t年的预期股利；Rs表示贴现率，即必要的收益率；t表示年份。M表示未来出售时预计的股票价格 倘若投资者只准备将股票持有两年，则定价模型为： P2：第二年年末股票的预期售价 假设现在该项资产的市场价格为P0，比较资产的内在价值与市场价格： 如果V＞P0，说明该资产的价值被低估； 如果V＜P0，则表示该资产的价值被高估。 【例】现华利公司有一笔闲置资金可用于购买甲、乙两种股票，期限为2年，两支股票预计年股利分别为2元/股、3元/股，2年后市价可望涨至28元、32元。现市价分别为26元、30元。华利公司期望报酬率为12%。问华利公司应该如何选择？ 解： 甲股票的价值=28×（P/F，12%，2） +2 ×（P/A，12%，2） = 25.7（元/股） 26元/股 乙股票的价值=32×（P/F，12%，2） +3 ×（P/A，12%，2） = 30.58（元/股） 30元/股 所以，应该购买乙股票。 （2）长期持有，股利固定增长(Constant Growth)： 如果预计股利会以固定的增长率增长，增长率为g，则每股股票的价格公式为： D0为目前的每股股利。 如果假定keg（这是一个合理的假设，因为如果股利增长率大于贴现率，则股票的价值将无穷大），则上公式简化为： 投资者要求的报酬率（或贴现率）表示为： （3）长期持有，股利稳定不变 (No Growth)： 指预期股利增长率为零，即假定股利永远保持在当前的水平上。这时公式简化为： （4）、阶段性增长(Growth Phases)： 该模型假定公司先以超常的增长率增长一定的年数，然后增长率下降。 下面以一个例子说明这种情况下的股票价格计算。 假设某公司股票的每股股利按10%的增长率增长5年，而后以6%的增长率永远增长下去，则每股股票的价格计算公式为： 如果当前的每股股利为2元，投资者要求的报酬率为14%，则可以求出股票的价格V。 V=8.99+22.13=31.12(元) 一般而言，从超常的股利增长率向正常的股利增长率转变可能要经过更多的阶段。增加的阶段越多，股利的增长就越接近于线性函数。 多阶段增长的股票价格的计算方法同上。 股票评价模型练习 某股票的β系数为1.2，市场收益率为10%，无风险收益率为5%。该股票最近支付的股利为每股2元。计算在下列各种情况下股票价值。 （1）若该股票未来股利永远维持现有水平。 （2）若该股票未来以4%的增长率持续增长。 （3）若该股票未来3年股利将以6%的成长率增长，此后年增长率为3%。 （4）若该股票以固定的增长率6%增长，预计第2年股利发放后能以28元出售。 解答 先计算该股票的必要报酬率 Re=5%+1.2(10%－5%）=11% （5）优先股的定价： 等同于永久债券。 公式： Dp：每股优先股一年的股利； Kp：贴现率。 债券的定价 债券的定价就是要确定债券的发行价格。 决定债券发行价格的因素有： （1）债券面额（与发行价格成正比）； （2）票面利率（与发行价格成正比）； （3）市场利率（与发行价格成反比）； （4）债券期限（与发行价格成反比）。 一、相关概念 1、债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 2、票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 票面利率不同于有效年利率。 3、市场利率：是市场资金借贷成本的真实反映，而能够