稳健成长的优质皮鞋龙头企业.PDFVIP

公司研究.研究报告 2012 年8 月20 日 湘财证券研究所 纺织服装行业 奥康国际 （603001.SH）深度研究报告 投资评级： 买入 稳健成长的优质皮鞋龙头企业 当前价格: 24.94 元 目标价格: 33 元 投资要点： 目标期限: 6 个月 公司专注于皮鞋及皮具品牌运营，实施以“奥康”为主，“康龙”、“红火鸟”、“美 丽佳人”、“万利威德”品牌为辅的多品牌经营策略，围绕对不同消费者不同需 市场数据 求进行差异化满足的原则，通过差异化的品牌风格、产品设计、价格定位等举 总股本(百万股) 400.98 措及营销活动，满足各细分市场需求 A 股流通股本(百万股) 20%  价格定位符合消费习惯，客户群体广泛。据研究，200-500 元皮鞋最受消费 12 个月最高/ 最低(元) 28.37/22.27 者欢迎。年收入在20 万元以下的家庭，平均超过50%的人会选择购买200~500 第一大股东 奥康投资 元的皮鞋，年收入在20 万以上的家庭，平均也有近 30% 的人群会选择购买 第一大股东持股比例 50.93% 200~500 元的皮鞋。公司主打品牌奥康与康龙，其主力价格带为300~500 元， 上证综指/ 沪深300 2389/2636 处于是中国最受欢迎的皮鞋价格带，潜在消费人群广泛。 注： 2012 年8 月20 日数据  国内皮鞋消费增速快，还存提升空间。2001 年-2011 年，近十年我国皮鞋消 近十二个月股价表现 费数量复合增速约为21.79% 。国内消费已成为驱动我国皮鞋行业增长的主要 动力。中国人均鞋类年平均消费1.9 双，而美国、日本、欧洲等发达国家分 25% 别为7.3 双、4.9 双、4.8 双。国内皮鞋市场还存在提升空间。 20% 15%  男鞋龙头地位，具绝对竞争优势。目前我国男鞋的销售渠道主要为街边店。 10% 公司主品牌奥康在男鞋的竞争中处于绝对优势地位。目前奥康、森达品牌市 5% 0% 场占有率靠前，占有率为5-6% ，而排名第三的品牌，市场占有率仅在3%左 -5% 右，差距较大。 -10% -15%  女鞋差异化定位，规避强势竞争。百丽集团女鞋目前在行业中的强势地位， 12-04 12-05 12-06 12-07 暂无人能与其正面竞争。目前公司旗下5 个品牌，主打品牌在消费者年龄、 奥康国际 上证指数 沪深300 风格和销售渠道上与百丽定位不同，避免了与其正面竞争。达芙妮街边店发 展较好，但是达芙妮风格侧重时尚，多为PU 革，与公司风格定位也存差异。 % 1 个月 3 个月 12 个月  外延、内生双管齐下，提高公司盈利能力。目前全国地级市为332 个，县级 相对收益 4 10 18 市为2860 个。公司品牌定位中档，价格适中，有较强的下沉能力。若保守估 绝对收益 -1 -1 6 计，每个地级市开设5 家店铺，县级市开设1 件店铺估算，公司