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IPO抑价成因研究国内外文献综述 作品编号031 作者06级 目录 摘要………………………………………………………………….2 关键词…………………………………………………………… …2 引言…………………………………………………………………..2 正文…………………………………………………………………..2 一、IPO抑价成因研究国内文献综述 （一）借鉴国外文献的相关指标, 检验国内A 股市场上是否存在IPO 抑价现象………2 （二）信息不对称角度…………………………………………………………………………3 （三）博弈论角度………………………………………………………………………………3 （四）行为经济学角度…………………………………………………………………………3 （五）考虑国内特殊的制度背景角度…………………………………………………………3 （六）实物期权角度……………………………………………………………………………4 （七）多元线性回归分析………………………………………………………………………4 （八）对国内文献的评价……………………………………………………………………..4 二、IPO抑价成因研究国外文献综述 （一）非对称信息流派的IPO 抑价理论……………………………………………………..5 （二）制度成因流派的IPO 抑价理论……………………………………………………….6 （三）非理性行为流派的IPO 抑价理论…………………………………………………….7 （四）研究IPO 抑价问题的新视角—企业管理质量与IPO………………………………..8 （五）对国外文献的评价………………………………………………………………………8 参考文献……………………………………………………………..9 摘要 IPO 抑价是指股票首次公开发行时定价较低,首日交易价大幅上涨,新股认购者能够获得超额回报的一种现象。IPO抑价问题是金融领域研究的一个热点问题, 也是一个难点问题。国内外学者对IPO 抑价成因有大量的研究，但至今没有一个统一的理论。本文对西方金融界在IPO抑价研究领域的主要文献进行了梳理，对三个不同的流派解说观点和一个新的视角进行比较和简要评价。对于国内的相关文献，理论方面从信息不对称、博弈论等四个角度进行总结，实证方面从多元线性回归、实物期权等分析方法进行了综述，并做出简要评价。从而为合理的解释“IPO抑价现象”奠定坚实的理论基础。 关键词 IPO抑价 成因 理论 实证 综述 引言 IPO ( Init ial Public O ffering) 首次公开发行股票, 是指股份公司委托投资银行等中介机构, 第一次公开在股票市场上向潜在的广大投资者发售股份, 为项目投资募集权益资本。通常IPO股票上市首日的收盘价要远远高于其招股发行价格, 使认购IPO 的投资者能够获得超过正常的股票收益率。这就是所谓的股票IPO 抑价也就是股票的发行价格偏低。新股发行抑价现象,已经成为IPO 市场上一直存在的备受关注的问题。国外经济学家通过大量的实证研究表明, 在世界各国的股票市场中, IPO 抑价现象乎是普遍存在的。从各国比较来看, 发达国家的抑价程度在15% 左右, 一些新兴国家在60% 左右, 而我国, IPO 抑价程度更是出奇的高。显然, 新股抑价与有效市场假说之间存在着矛盾: 从理论上讲, 若一级市场新股价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的, 则不应存在抑价问题, 因为按照一般均衡原理, 发行市场不可能长期处于失衡状态, 因为众多的逐利行为会使超额利润消失, 但众多的对各国证券一级市场的实证研究的结论均支持“新股上市存在超额报酬率的说法”, Ibbo tson 因不明其理称之为“一级市场之谜”。众多学者尝试从不同角度来解释这一现象, 但是他们在解释该问题时都存在一定程度的不足。 本文对西方金融界在IPO抑价研究领域的主要文献进行了梳理，对三个不同的流派解说观点和一个新的视角进行比较和简要评价。对于国内的相关文献，理论方面从信息不对称、博弈论等四个角度进行总结，实证方面从多元线性回归、实物期权等分析方法进行了综述，并做出简要评价。从而为合理的解释“IPO抑价现象”奠定坚实的理论基础，并寻找解决我国IPO抑价问题的新思路。 一、IPO抑价成因研究国内文献综述 （一）借鉴国外文献的相关指标, 检验国内A 股市场上是否存在IPO 抑价现象 国内研究IPO 抑价水平, 往往采用抑价率或者调整后抑价率这两个指标, 其中抑价率=( 首日收盘价格- 发行价格) / 发行价格, 而调整后抑价率=( 首日收盘价格- 发行价格) /