业绩达预期,未来看冷氢化与准单.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩达预期，未来看冷氢化与准单 2012 年4 月8 日 强烈推荐/维持 晶技术 精功科技 财报点评 东 兴 ——精功科技（002006 ）年报点评 证 王明德 执业证书编号 S1480511100001 券 联系人 弓永峰 010 gongyf@dxzq.net.cn 股 份 有 事件： 限 公 公司发布 11 年年报，全年营业收入和净利润分别达23.51 亿元和4.02 亿元，同比分别增加1.41 倍和3.41 司 倍；扣非后净利润为4.05 亿元，同比增加4.54 倍；基本每股收益1.35 元，同比分别增加4.22 倍。和去年 证 同期相比，销售毛利率为32.2%，同比增加了8.66 个百分点；期间费用率为8.95%，同比减少-5 个百分点； 券 销售净利率为20.33%，同比增加9.39 个百分点，净利率随着毛利率提升以及期间费用率下降有较大提升； 研 分季度来看，四季度营业收入和净利润分别为4.5 亿元和6118 万元，同比增加37.91%和减少- 16.6%；环 究 比分别下降-30%和-46.27%。四季度毛利率和净利率分别为为34.83%和 16.96%，同比分别增加4.62 和减 报 少-7.7 个百分点，环比分别增加5.1 和减少-3.89 个百分点。全年盈利能力符合市场预期。分红预案：10 转 告 5 股派 1 元。公司营业收入和净利润增加的主要原因是公司新兴产业太阳能多晶硅铸锭炉等光伏专用装备高 速增长期，太阳能光伏装备销售占总体比重已由上年同期的 25.73%升至 68.56%，毛利额占总体比重由上 年同期的46.28%进一步提升到88.47%。分产品具体来看，公司主要产品光伏装备毛利率为41.55% ，同比 分别微降-0.79 个百分点，维持稳定；建材机械（含聚氨酯生产线等）和纺织机械（含包丝机等）销售收入 分别为2.37 亿元和2.08 亿元，分别增加30.70%和 17.23%，毛利率分别为17.71%和 19.59%，分别下降 -3.59 个和增加 1.5 个百分点。公司主要收入来源于光伏装备，其毛利率在去年3,4 季度主产业链产品价格 大幅度下降情况下，毛利率几乎维持不变，显示出公司对光伏装备生产的较强成本控制能力；建材机械中聚 氨酯生产线随着建筑节能材料的需求增加而市场增长迅速，我们研判未来会持续维持较高的增长率。 公司未来主要看点在于：1 ）冷氢化技术和装备在国内的迅速推广；2 ）“低成本高效电池时代“所要求的新 一代高效准单晶设备的需求；3 ）建筑节能新材料装备的持续旺盛需求；4 ）纺织机械在海外的持续扩展与推 广。我们研判新一代准单晶技术成为未来低成本高效电池发展的首选技术方向。随着多晶硅和电池片组件价 格持续维稳且订单放量增加，主产业链一二梯队企业有效产能利用率迅速提升，未来在“价稳量增”情况下， 能有效提升主产业链企业盈利能力，有效降低成本的准单晶铸锭准备技术以及多晶硅冷氢化技术需求会不断 增加，具有90%以上单晶成材率的新一代准单晶设备以及具有突破30 美元成本红线第二代冷氢化技术将会 加速推广，造就装备市场的持续二次繁荣。预计公司 12- 13 年 EPS 为1.51 元和2.00 元，对应 PE 为14.2 倍和 10.7 倍，维持“强烈推荐”评级。虽然 1 季度公司业绩同比降幅较大，但随着公司新一代产品的推出 和市场需求随着行业有序和好转的提升，未来业绩仍旧有较大支撑，建议长期价值投资者适时介入。 公司分季度财务指标 指标 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 10A 11Q1