第二讲：第4章 折现现金流量估价.ppt

第二讲之一：现金流量分析与估值 教材第4章 折现现金流量估价 一个真实的故事 1994年的50万 存入银行 购买国债（国库券） 其他投资？ 成本概念与时间价值 成本（cost）指一个机构为了目前及未来的效益，而取得商品或劳务所支付的现金或现金等值（cash equivalent）。 会计学上的成本概念：可用货币来计量；依附于某一活动（activity)或事件 张五常（2002）：成本是无可避免的最高代价（放弃）。成本是因为有选择而起的。所有的成本都是机会成本。 理发的例子：为什么周末理发店生意会比较好？ 货币的时间价值因选择而起？ 现实世界的例子3 39岁,拥有2500万美元,巴菲特做到了；现在的中国，我们中的太多人也已经做到了. ?79岁,2009年,巴菲特的财富:370亿美元. ?40年,1480倍,约20%的年复合增长率,看起来真是不难.中国实业界的许多人在过去二十多年的时间里都做到了20%的年复合增长率. 神奇的复利？——见Excel例子。 不确定性与价值评估 不确定的投资其风险较大，这时就要求一个更高的贴现率。 比如投资油画，其风险高，确定性的市场利率假如是10%，投资油画的贴现率可能要求为25%。 我们的习惯 央行或其他金融机构或金融产品公布的是 年利率 计息周期是年 但有时计息周期可能是 月 r/12 季度/半年 r/4 r/2 日 二年或以上 无穷小 2.3 复利计息期数 一年期终值： r:名义年利率，m: 一年复利计息次数 实际年利率： 现实世界的例子4 大学毕业后您准备租房子过渡 假定每个月租金是2000元，在期初支付。有三种方案可供选择： 每月月初支付、毎两个月支付一次、每三个月支付一次。哪种方案最划算？ 见Excel例子 多年期复利 连续复利——M无穷大时 FV = C0×erT C0是初始的投资，r是名义利率，T是投资所持续的年限；e是一个常数，其值约为2.718 中文教材P65例4-2学习 学习例子 现实世界其中的4个数据都需要估算 一年后值480 000美元是什么意思：未来的现金流/未来的享受 为什么说投资于油画的风险很大？风险是什么意思？ 风险来自于波动： 正负波动/正正波动 为什么说“风险很大，从而需要一个更高的折现率” 方案一：记住结论。不问为什么。这个世界本来就有很多东西在我们还不知道为什么的情况下，就已经是现在这个样子。拿来主义，会用（机器、结论）即可。 方案二：回答为什么 （投资者）从事风险的投资，通常你只愿意付更低的价格 （对投资标的的发行方：卖方）想吸引投资者对风险的投资，需要设计一个风险的补偿，而更低的价格即是一个补偿。或者说，对投资者来讲，这项投资只值一个更低的价格。也就是说，相比较于其他风险厌恶不是很高的投资者来讲，要吸引这类投资者投资，就要满足他要求的更高的回报率。 为何要用这个更高的回报率来折现？折现无非是帮助我们比较的工具。更恰当的讲，这个折现是为了帮助我们计算出一个更低的价格。或者更恰当地讲：是discount rate,不一定是折“现”。 所以时间线上的比较，只要在同一时点，不一定是现在。 如果没有这个例子的这么多约束条件，我们在讲未来一年480 000值现在多少的时候，仍然采用的是市场利率折现。 电子表格处理软件 如何用电子表格处理软件的财务函数 设计电子表格处理模型的基本方法与思路 练习题一 年利率为10％，2013年1月1日存入银行，存款额为100元，期限为1年。要求： （1）如果1年1次复利计息。计算该笔存款分别在2012年4月1日、7月1日、10月1日、12月31日的终值。 （2）如果1年2次按半年利率复利计息。计算该笔存款分别在2012年4月1日、7月1日、10月1日、12月31日的终值。 假定存在一个可以进行存款凭证交易的市场。 练习题二 假定你希望你父母退休后一直到85岁（25年）每月末都可以定期的从银行获得2000元的“退休金”，你现在需要一次性存入银行多少钱？假定你父母现年都是45岁，到退休时正好是15年。建议采用现行的基准利率作为折现率。并用电子表格处理软件计算。 练习三 假定大学毕业后拟在财大附近购商品房一户，面积120平，单价25000元。首付30%，贷款利率为银行基准利率，30年还完。 (1)分别计算等额本息还款还是等额本金还款的每月还款额，其中本金是多少、利息是多少。 (2)其他条件不变，如果您想的房子是160平米，单价40000元，情况又如何？ (3)在(1)的基础上，其他条件不变，如果是20年还完，情况又如何？ (4)假定您还款正好1年半后，利率调整，下降了0.25％，情况又如何？假定利率调整后还款在当月就按必威体育精装版的利率计息。 思考题 1.会使用教材后面复利现值/终值、年金现值/终值系数表。 2.通过帮助功