家电行业2011年二季度投资策略.PDFVIP

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2011年 04月 21日 家电行业2011 年二季度投资策略 行业评级 前次评级 买入 超配空调，寻找黑电小拐点带来的投资机会 袁浩然 分析师 行业走势 电话：0755 eMail：yhr@ SAC 执业证书编号：S0260511030001 1、对白电而言，首先要特别关注需求，总体上我们对白电需求保持乐观。 基本特征表现为：三四线市场活跃，城镇消费升级特征明显，出口保持旺盛。 预计全年空调、冰箱、洗衣机内销分别有 25%、15%、20%左右的增长，而 出口方面保持平稳，空调洗衣机好于冰箱。我们需要持续关注需求变化。 2 、成本上涨已给家电制造商构成了一定的经营压力。我们认为，核心龙头 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 企业是具有一定的成本转嫁能力，但是要关心转嫁的时滞和方式。基于品牌 行业指数 3.37% 13.78% 5.76% 集中度、产品美誉度、差异化等因素，我们认为：空调强于冰洗；格力这样 沪深 300 4.47% 12.82% 0.09% 的美誉度高的公司成本转嫁能力更强，因为其目标客户价格敏感度低。 3、格力、美的、海尔三大白电巨头对应 2011 年 EPS PE 分别为 12，15 和 16 倍，估值仍然很低。 4 、整体上黑电并不具长期投资价值，但不利因素已基本反映在股价中。黑电 业绩高弹性、股价高贝塔提供了更多投资机会，从变化的角度我们需把握黑 电的阶段性机会：a 正因销售净利润低，所以改善空间大，弹性大，需关注 经营小拐点带来的投资机会 b 关注阶段性需求超预期可能带来的交易性机 会。 5、家电行业政策主要以扩内需，保增长，促进节能减排为目的，整体上对行 业形成利好，促进了家电消费增长和产品升级换代速度。但是政策执行具有 暂时性特征，不会根本改变家电这个充分竞争行业的运行方向。退出时也不 会形成大的冲击。 6、我们的二季度投资策略是：继续超配空调龙头；结合估值，把握短期负面 因素冲击下股价回调可能产生低价介入优质股的机会；积极参与小天鹅等洗 衣机公司以及苏泊尔等增长明确的小家电公司；寻找黑电小拐点带来的投资 机会。 7、风险提示：存在短期内行业竞争加大的风险。 重点公司业绩预测与估值 股价 EPS PE 简称 PEG 目标价 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E （4/18） 格力电器 22.27 1.52 2 2.55 14.7 11.9 9.1 43% 32 买入 美的电器 18.1 1 1.3 1.7 18.1 13.9 10.6 45% 26 买入 小天鹅A 19.15 0.8 1.38 2 23.9 13.9 9.6 31% 30 买入 青岛海尔 27.85 1.52 2.04 2.58 18.3 13.7 10.8 52% 36.72 买入 盾安环境 29.82 0.59 1.13 2.19 50.9 26.3 13.6 28% 43.32 买入 苏泊尔 23.72 0.7 0.94 1.29 33.9 25.2 18.4 68% 28.2 买入 海信电器 15.04 0.96 1.28 1.6 15.7 11.8 9.4 47% 23.