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我国外汇储备中债券资产的配置分析 我国外汇储备中债券资产的配置分析 摘要 外汇储备是一个国家经济实力的体现，对于平衡国际收支和稳定汇率有着重要的意义。 本文是在全球性主权债务问题频发和我国外汇储备规模持续膨胀的背景下，以外汇储备中 债券资产的配置为研究对象，对债券配置中考虑的风险因素进行了深入剖析。文章在充分 借鉴国外外汇管理成功案例的基础上，运用含 VaR 约束的资产配置模型和币种结构选择模 型对我国外汇储备中债券资产的配置进行了实证分析。 对债券资产在单一国家内配置的研究中，文章运用控制变量法，分析了基于信用风险 和流动性风险的优化配置问题，发现企业债券和长期债券对提高投资组合收益率起到了较 好的效果。对债券资产币种结构配置的研究中，文章将外汇储备分为功能性和收益性外汇 储备，并测算两部分的比例大致为 1：2 。其中，我国在2006 年到2010 年功能性外汇储备 的币种结构约为:美元 68.93%，欧元6.34%，日元9.86%，其他货币 14.87%。收益性外汇储 备中，美元资产能够有效地分散投资组合的风险，欧元资产和日元资产能有效地提高投资 组合的收益。实证研究中，VaR 约束能够缩小有效边界的范围，提高投资组合的风险控制水 平。另外，在考虑交易成本后，原投资组合中各类资产的配置比例往往会降低。 最后，基于研究的实证结果文章对我国外汇储备中债券资产的配置提出政策了建议。 货币当局应该促进币种和债券种类的多元化配置，推进我国外汇储备的分类管理，增强我 国海外投资能力。在保证安全性和流动性的基础上，使外汇储备更好地为我国经济建设服 务，并实现保值和增值。 关键词：外汇储备，债券，资产配置 我国外汇储备中债券资产的配置分析 RESEARCH ON BONDS’ASSET ALLOCATION OF CHINA’S FOREIGN EXCHANGE RESERVE ABSTRACT The foreign exchange reserve is a reflection of national economic strength; it has great significance in international payments balance and exchange rate stability. In the background of global sovereign debt crisis and China’s increasing foreign exchange reserve, this paper analyzed the risk in bonds ’asset allocation. Based on the reference of abroad successful experience, the author used mean-VaR model and currency selection models to do deep research. On the research of bonds ’allocation in single country, the paper used control variable method to analyze credit risk and liquidity risk, found that corporate bond and long-term bond can play good effects for the return of portfolio. On the research of bonds’currency allocation, the paper divided the foreigh exchange reserve into two categories: functional and profitable foreigh exchange reserve. Th