工程经济学第八章资本成本.pptVIP

（4）计算加权平均资本成本 迪斯尼公司负债账面价值、息票率和到期日如表8-4所示。 表8- 4 迪斯尼债务（2003年9月） 单位：百万美元 负债 账面价值 名义利率 债务期限(年) 账面价值权数 加权平均期限(年) 商业票据 0 2.00% 0.5 0.00000 0.00000 中期票据 8 114 6.10% 15.0 0.61939 9.29084 优先可转换债券 1 323 2.13% 10.0 0.10099 1.00992 其他美元标价负债 597 4.80% 15.0 0.04557 0.68359 私募债券 343 7.00% 4.0 0.02618 0.10473 欧洲中期债券 1 519 3.30% 2.0 0.11595 0.23191 优先股* 485 7.40% 1.0 0.03702 0.03702 收购Capital Cities发行的债券 191 9.30% 9.0 0.01458 0.13122 其他债务 528 3.00% 1.0 0.04031 0.04031 合计 13 100 5.60% 　 1.00000 11.52954 迪斯尼公司经营性租赁现值：1?753百万美元 负债现值为14?668百万美元 账面价值：24?219百万美元 市场价值：55?101百万美元 迪斯尼公司的股权 表8- 5 迪斯尼公司负债比率 账面价值 市场价值 表8- 6 迪斯尼公司资本成本 事业部 股本成本 税后负债成本 S/(B+S) B/(B+S) 资本成本 媒体网络 10.13% 3.29% 78.98% 21.02% 8.69% 主题乐园和度假村 9.20% 3.29% 78.98% 21.02% 7.96% 影视娱乐 10.46% 3.29% 78.98% 21.02% 8.95% 消费产品 10.59% 3.29% 78.98% 21.02% 9.06% 迪斯尼 10.05% 3.29% 78.98% 21.02% 8.67% ☆ 美国资本成本的估计方法 表8- 7 资本成本估计方法（美国） 资本成本 现行做法 股权资本成本 ·81%的公司运用资本资产定价模型估计股权资本成本，4%的公司运用修正的资本资产定价模型，15%的公司采用其他方法。 ·70%的公司运用为期10年或更长的国债利率作为无风险利率，7%运用为期3至5年的国债利率，而4%的公司运用国库券利率。 ·52%的公司运用公开发表的信息估计β系数，而30%的公司则自己估计β系数。 ·市场风险溢价选择差异较大，37%的公司采用5%到6%之间的风险溢价。 债务成本 ·52%的公司采用边际借款利率和边际税率，37%的公司运用现行平均借款利率和有效税率 权数 ·59%的公司在资本成本中运用债务和股权资本的市场价值权数，15%的公司采用账面价值权数，19%的公司采用其他权数。 第八章 资本成本 第一节 资本要素与成本计算 第二节 综合资本成本 学习目标 ★ 熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系以及资本成本的影响因素 ★ 掌握债券、优先股、普通股、留存收益资本成本的计算方法 ★ 熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法 ★ 了解公司资本成本与项目资本成本的关系，掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行投资和筹资决策的基本方法。 第一节 资本要素与成本计算 一、资本构成要素 二、资本成本计算模式 一、资本构成要素 （一）资本成本的含义 资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。 资金筹集费 资金占用费 （二）资本成本构成要素 ☆ 长期债券 ☆ 长期借款 ☆ 优先股 ☆ 普通股 ☆ 留存收益 二、资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等 资本成本一般表达式： （一)债券资本成本 ▲ 计算公式： ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率 ① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本 公式转化 【例8-1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得