周期之始价格体系的重塑.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告•策略动态•周期之轮（11） 周期之始：价格体系的重塑 投资策略 逻辑起点： 《周期之轮（10）》中我们指出，“量价齐跌”下短期市场波动会 吴启权 加剧，但中期仍然保持乐观，即所谓“危、机”相随，适宜“防 wuqiquan@ 御中进攻”的配置策略。随着 5 月美元加速升值、大宗暴跌，周 010 期体系中的价格体系开始重塑的进程，虽有阵痛，但不悲观。 执业证书编号：S1440510120031 主要结论： 发布日期： 2012 年 6 月 11 日 市场：“救赎派”占优 5 月 16 日 《周期之轮（10）》发布以来，房地产、建筑建材、公 用事业、食品饮料、医药、电子等行业表现强于指数，防御与“救 [table_indextrend] 相关报告 赎”的角力看，后者占优。 周期现状：产出缺口继续下滑 2011.4.13 《过渡期、库存加速与市场特征》 2011.4.15 《消费品：周期演进与左侧布局》 5 月工业增加值同比增速 9.6%，比上月 9.3%略有反弹；5 月发电 2011.4.18 《周期右侧消费左侧》 量同比 2.7% ，与4 月同比 0.66%显著回暖，但从工业增加值产出 缺口、发电量缺口以及工业增加值季调趋势项环下滑趋势未变。 2011.12.22 《周期的救赎--2012 年配置策略》 再平衡：价格体系经历暴风骤雨式的重塑过程 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 PMI 指数、大宗价格、美元指数、PPI 、CPI、债券收益率等，都 可以看成是这一价格体系的重要组成部分：产库比低位反复、PPI 2012.01.06 《周期之轮（3 ）：且宜逐波而上》 环比下降、债券收益率大幅下降、美元显著升值、大宗暴跌，价 2012.01.19 《被动库存重建下的周期救赎》 格体系经历暴风骤雨式的重塑过程。 2012.02.02 《周期之轮（4 ）：复苏仍可期 救赎或 周期之始：价格体系重塑之末 有波澜》 6-7 月美元升值放缓、大宗企稳、PPI 环比止滑；8-10 月通胀可能 2012.02.16 《周期之轮（5 ）：真实的谎言还是底 回落至在 1.5%附近、收益率水平在 1.3-1.6%之间，掣肘政策的通 部幻觉？》 胀与资金成本将不构成约束，随着政策逐渐生效，经济数据的环 2012.03.12 《周期之轮（6 ）：分歧未消，预期尚 比有可能在未来一个季度中得以改善，短周期反弹环境逐渐改 在》 善，但弹性的恢复，仍需要周期动力的配合。 2012