f期权组合及其交易策略.pdfVIP

第 1期 河 北 经 贸 太 学 学 报 1998年 2月 J rn 。tHd~eiUnioe~ yofk 。}om l甜 Tradt f 期权组合及其交易策略 坐 罗口尸 (华东师范大学 上海 200062) 摘 要 本文舟绍了现代金融7-程中的三大类期权组合结构：期权竹差结构、价格波动结构 和套利结构，分折丁其基本原理并运用实倒讨论丁相直的交易策略． 关键调 原理壅 堕 刍!鬲虫往淳，复 在盘融工程学中．期权是理论上最复杂，应用 不同的期权所形成的组合头寸．如果所买进期权的 中最灵活、功能上最完备的一种金融工具．首先 ． 协 定价于所卖出期权的协定价 ，称作看涨差价 多种期权组台在一起．可以形成各种盒1睦赍产结 (Bullspread)．它叉包括看涨的买权差价 (Bullcall 构，因而其功能大大增强．第二．期权可以加以改 m d)和看涨的卖权差价 (Bullputspre~I：)．如果 遣，创造出新的特殊变种．第三-期权可以与其它 所买进期权的协定价高于所卖出期权的协定价，则 金融产品组合在一起，选到保值或增值的目的． 称作是看跌差价 (Be~rspread)．它叉包括看跌的买 为便于分析和举舒．在对有关的期权组合结构 权差价 (Be~rcallpsr~ 和看跌的卖权差价 (Bear 介绍中，凡引用数据均出自以下的期扳费用表 (假 putspread)． 设到期 日均为 270天)， 1．暑涨的买权差价． 单位t$ 撤据定义-番涨的买权差价是这样组合而成 协定价格 买权 妻权 的： 买^慨协定价 (不妨设为$9O)的买权 ，卖出 高协定价 (不妨设为$I10)的卖权 ．这样-看涨的 买权差价的损益曲线可描绘如下： 掼益 ($) 一 、 期权差价交易簸略 (1)潜在的最大风险 (ML)：支付的期权费一收 期权差价头寸可定义为：拥有一种类型的期权 到的期权费． 的多头，同时拥有同类型期权的空头，但协定价格 (2)潜在的罱大利润 (MP)较高的协定价一较 及／或到期 日不同．根据两个期权的协定价格及到 低的协定价一纯支付的期权费 ． 期 日的关系叉可分为垂直差价 (verticalspreads)、 (3)盈亏平衡点 (BEP)；较低的协定价+纯支 水 平 差 价 (Horlzo~talspreads)和 对 角 差 价 付的期权费 在本例中： (Diagonalspreads)． M L= l7．47—5．84= l1．63 (一)垂直差价