货币供应、通货膨胀与大宗商品价格.pdfVIP

通往荣耀之路 舟尤留存 货币供应、通货膨胀与大宗商品价格 2008 年全球金融危机爆发以来，世界各主要经济体都实行了宽松的货币政策与积极的财政政策，为市场注入了 大量的流动性。大量的流动性引发了人们对未来通货膨胀的预期，在通货膨胀预期下，2009 年全球大宗商品价格出 现了大幅反弹。从全球商品期货市场来看，纽约原油期货价格从最低的33 美元反弹到75 美元，涨幅达到了127%， 而伦敦金属交易所的期铜价格涨幅更是达到了132%，农产品与化工产品期货价格也出现了不同程度的上涨。大宗商 品价格的持续上涨，势必进一步引发人们对通货膨胀的担心，从而导致政府部门考虑是否需要收紧市场流动性。本 文首先运用经济学原理探讨货币供应、通货膨胀与大宗商品价格之间的理论关系，然后分析当前我国货币供应、通 货膨胀与大宗商品价格的运行状况，最后利用我国近几年的历史数据，运用计量经济模型，对货币供应、通货膨胀 与大宗商品价格之间的关系进行实证检验。 【期货投资咨询】 一、货币供应、通货膨胀与大宗商品价格的理论分析 通货膨胀主要表现为在一段时间内价格总水平的持续上涨。通货膨胀水平通常用居民消费价格指数(CPI)来计 量。货币供应量是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额。我国目前货币 供应量指标划分为三个层次，即M0、M1、M2，其中：M0=流通中的现钞；M1=M0+企业单位活期存款+农村活期存款+ 机关团体存款；M2=M1+企业单位定期存款+自筹基建存款+个人储蓄存款。 现代货币理论认为，在市场经济中，通货膨胀与货币供给有直接的联系。当货币供应过多时，人们的名义收入 会增加，市场的有效需求因之扩大，于是引起总需求的变动，而总需求的变动又会直接引起通货膨胀率的上升。从 这个意义上说，通货膨胀是一种货币现象。因此，对于货币政策来说，只要能把货币供应量控制在合适的水平，就 能够有效地抑制通货膨胀，并由此促进经济的稳定增长。基于这种认识，从上世纪70 年代开始，一些发达国家逐 渐将货币政策的中介目标从利率转向货币供应量。当然，影响通货膨胀的另一个重要因素是货币的流通速度，当货 币的流通速度加快，货币作为流通工具的效率增强，在总供给不变的情况下，总需求增加，势必加大通货膨胀。 货币供给与商品价格之间的关系是货币经济学的核心问题，货币供给增长率对通货膨胀率的影响，大多数理论 模型和实证研究都认为两者之间存在长期均衡关系，货币供给增长速度的提高最终将在通货膨胀率的变化上反映出 来。古典二分法认为货币经济与实际经济没有必然联系，“货币只是一层面纱”。 在Fisher 方程式Mv=Py 中，若货币流通速度v 稳定，那么货币供应量M 的变化将立即和全部反映到价格P 上， 而对实际产出Y 不会产生效应。在传统的凯恩斯主义模型中，纯粹货币扰动在短期和长期都对真实产量有重要影响。 托宾在1965 年首先将货币引入索洛模型以探讨货币与经济增长的关系，他认为，储蓄在货币资本与实物资本之间 的分配是固定的，通货膨胀率的上升降低了持有货币的真实回报，引致人们将货币资本转化为生产资本，这种替代 也就是“托宾效应”，即货币的扩张将导致实际产量的增长。而卢卡斯在1972 年将理性预期引入经济周期的分析 中，他认为，产生经济周期的原因在于信息的小完美，以及由此导致的生产者对相对价格变化和总价格变化的混淆。 /zhouyouonline 通往荣耀之路 舟尤留存 在货币存量的变化被公众预期到的情形下，货币是中性的，只有未被预期到的货币存量变化才会有真实效应。 宏观经济理论的货币学派认为，货币是影响宏观经济的唯一因素。该学派认为，货币流通速度应当是相当稳 定的，当货币数量发生变动时，只会对物价产生影响，而且，只有货币数量影响物价，通货膨胀是种货币现象。同 时，货币主义也忽视了社会总供给对商品价格与通货膨胀可能的抑制作用。一段时间内商品价格总水平的持续上涨 被定义为通货膨胀，大宗商品价格上涨势必引发通货膨胀，但通货膨胀爆发时，大宗商品又会成为人们防止货币贬 值的一种投资工具。因此，货币供应、通货膨胀与大宗商品价格之间存在着各种内在的、复杂的传导机制。