財務管理 習題解答 CH 1-6.docVIP

? PAGE 44 ? ? PAGE 45 ? ? PAGE 1 ? 第1章　導　論 1. 公司股價極大化與利潤極大化有何區別？在何種情況下，利潤極大化不會導致股價極大化？ (1) 利潤極大化和股東財富極大化之區別 目　標 目　的 優　　　　點 缺　　　　點 利　潤極大化 高獲利 1. 易於計算利潤； 2. 易於決定財務決策和利潤之間的關係。 1. 強調短期的； 2. 忽略風險或不確定性； 3. 忽略報酬時點； 4. 需要即時資源。 股東財富極大化 高股價 1. 強調長期性； 2. 確認風險或不確定性； 3. 確認報酬時點； 4. 考慮股東之報酬。 1. 財務決策和股價之間的關係不明確； 2. 易於造成經營階層之焦慮和挫折。 (2) 公司股價極大化，可使股東財富極大化，而利潤最大化係指公司的淨利極大，未考慮到流通在外的股權增加，會導致盈餘稀釋的問題，所以未必使股東財富極大化。 2. 為何追求利潤極大化不能視為公司最適當的目標？ 現代財務管理理論最主要的假定是企業經營目標在於股東權益極大化，即股價極大化，因此過去重視之「利潤極大化」目標已全然不為所有公司視為重要目標。 3. 試舉例說明由於資訊不對稱所引起的代理問題，並提出可能的解決之道。 代理人與被代理人之間由於資訊不對稱 (information asymmetry) 現象，造成他們之間存在著潛在之利害衝突，並導致代理問題發生。而代理問題及解決之道有： (1) 「逆選擇」：誠如二手車市場交易，因為二手車賣方擁有資訊上的優勢，造成只有品質不良的二手車能夠賣出，這是由於資訊不對稱造成逆選擇。 解決「逆選擇」問題，可經由「專業的仲介機構」對二手車進行鑑價，以協助買方分辨二手車的品質，降低資訊不對稱導致之逆選擇。 (2) 「道德危險」：誠如健康保險，因健保實施之後，一個享有健保的人均會去醫院看病，使得醫療服務之使用大為增加，這就是「道德危險」。 解決「道德危險」問題，可經由「部分負擔」的機制，讓保險人負擔部分的醫療費用，以降低醫療資源的濫用。 4. 何謂資產替換？何謂債權稀釋？ (1) 資產替換 (asset substitution)：股東促使管理當局投資風險較高之專案，使得公司負債之資金成本提高。 (2) 債權稀釋 (claim dilution)：股東促使管理當局發行新債務 ( 公司債 )。 5. 何謂效率資本市場？及其類型有哪些？ (1) 效率資本市場是指在資本市場能夠知曉所有可用的情報，並且能夠正確地據以決定各證券當期的證券價格。 (2) 資本市場的效率性依其強弱程度可分為： (a) 弱式效率市場：假設是指目前的證券價格已充分反映了過去的情報，因此技術分析將無法協助投資人找出價格被低估之股票，以賺取超額報酬。 (b) 半強式效率市場：假設是指目前證券之價格充分反映了所有已公開的情報 ( 例如財務報表 )，因此基本分析無法帶給投資人超額報酬。 (c) 強式效率市場：假設是指目前的證券價格已充分反映已公開及未公開的訊息，因此內線人士 (insider) 也無法在股市中獲得超額報酬。 6. 試說明效率市場的內涵，而一個缺乏效率的資本市場會對國家的經濟活動產生何種影響？你認為我國股票市場是否具有效率？ (1) 在效率市場中，股票總是處於均衡狀態，任何投資人都無法擊敗市場，賺取超常報酬。如果資本市場缺乏效率，則無法以很低的交易成本，將資金供給者的資金迅速移轉給資金需求者，結果整個經濟體系將無法正常運作。 (2) 由於台灣股票市場因有當日漲跌幅7% 的限制，使得影響股票價格的資訊將無法迅速且完全反映到股價上，所以台灣股票市場不具有效率。 7. 如果公司的董事由總經理任命，而他們卻有權利決定總經理的薪酬，試問，此種作法會產生什麼代理問題？應如何解決？ (1) 如果公司董事由總經理任命，則會失去主理人與代理人之間的牽制作用，總經理可以任意任命董事會成員，會造成總經理努力不足、特權消費、過度投資等問題。 (2) 解決之道應該是由股東中選出董事會成員，而由董事會成員來任命公司總經理，並決定其薪資；而非由總經理任命董事會成員。 8. 假設台肥公司總經理在年度報告中聲稱：公司首要目標是使普通股價值增加。他隨後在年度報告中宣布： (1) 公司正投入資金十億元準備在馬來西亞興建一座新廠，新廠需要三年才能蓋好。這三年之中新廠無法為公司帶來任何收入，所以在這段時間公司盈餘會下降。 (2) 公司打算將負債比率由目前40% 提高至60%。 (3) 公司計畫在未來一年投資二億元購買污染防治設備，以減少污染。 (4) 公司捐贈二千萬元給慈善機關。 (5) 公司計畫明年投資二億元進入電子業，此項投資與公司本業無關。 試分別討論上述各事件對台肥公司股票價格之影響。 (1) 視公司