出口同比增速基本已见底.PDFVIP

中国经济 出口同比增速基本已见底 ——5 月份贸易数据分析 研究结论 报告日期 2009 年 6 月 11 日 5月份当月出口同比下降26.4%，降幅较4 月份继续扩大3.8个百分点； 冯玉明 宏观经济首席分析师 进口同比下降 25.2%，降幅较 4 月份扩大 2.2 个百分点。当月贸易顺差 021＃6110 133.89亿美元，较4月份略增加2.5亿美元，与去年同期相比则下降34%。 fym@ 5月份进出口增速及贸易顺差的变化趋势与我们此前的预期基本吻合。对 于当月出口同比增速继续下滑的原因，我们认为有两个方面：一是从外部 相关研究报告 环境看，二季度欧、美、日等主要发达经济体仍处于衰退之中，意味着中 国对他们的出口增长仍不容乐观。二是从数据本身看，季节因素调整后， 《经济仍处于复苏进程之中——5 2009 年 6 月 2 日 08年5月份中国实际出口环比增长7.7%，由于同比增长是环比增长的累 月份经济运行数据前瞻》 积，意味着只要今年5月份出口环比增速低于7.7%，实际出口的同比增 《进口复苏步伐快于出口》 2009 年 5 月 12 日 速就会出现下滑。进口增速下滑也有这个原因。 《外需环比最差的时候也已经过 2009 年 4 月 13 日 去》 尽管4、5月份出口同比增速进一步下滑，但是，从季节因素调整后的环 《外需恶化超预期》 2009 年 3 月 11 日 评 点 据 数 比看，整个二季度实际出口的环比增长有望从一季度的-12.8%回升到 0 《春节因素加剧进出口数据波动》 2009 年 2 月 12 日 左右，出口环比增长已经出现明显改善。而就同比增速看，我们预期 6 《负增长的幅度短期内可能有所 2009 年 1 月 13 日 月份由于基数影响，同比增速将出现明显回升，虽然7月份又有可能回落， 扩大》 但不会明显低于5月份的水平，其后会逐步回升，此也即意味着出口同比 《必然趋势中也有异常因素》 2008 年 12 月 10 日 增速已经基本见底。 《进出口增速将继续呈现下滑趋 2008 年 11 月 11 日 势》 5月份的贸易数据还有两个需要注意的迹象。一是大宗原材料进口中铁矿 石进口增速仍处于高位水平。当月铁矿石进口同比增幅仍高达 37.4%， 1-5 月份累计增长 25.7%，明显高于工业生产水平。根据东方证券研究 所钢铁行业研究员的研究，这一方面反映出企业的复产对矿石需求增加， 同时也反映出低价进口矿石对国内矿石的替代，另外还与看涨原材料价格 预期下，钢企和贸易商的囤矿有关。二是5月份进