投资和企业价值评估的一般方法介绍要点.pptxVIP

主讲人：尹梅; 现代企业一直在不断地追求企业价值的持续增长，无数经济学家在不断研究影响企业价值的各种因素，有关企业价值的理论研究又被投资家们用到实际投资活动，形成价值投资的的各种理念。 回顾先哲们对企业价值的论述，可以增强我们对企业价值的理解，再学习投资大师成功的投资实践的过程，同样让我们看到企业价值理论的智慧光芒。;一、大师关于企业价值的理论、观点、实践 二、投资和企业价值评估的一般方法介绍 1、企业价值评估的折现现金流量方法介绍 2、股东权益现金流量方法介绍 3、经济增加值方法介绍 4、企业价值评价的可比法介绍 5、会计利润和会计投资回报率 6、各种企业价值评价方法比较 ;关于企业价值理论介绍 （一）艾尔文.费雪的资本价值理论 （二）莫迪利安尼和米勒的企业价值理论 （三）拉帕波特的股东价值理论 ;（一）艾尔文.费雪的资本价值理论 1906年，艾尔文，费雪在《资本与收入的性质》一书中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。他认为资本是能够带来一系列收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的的折现值。推而广之，艾尔文费雪提出了一个在企业价值评估中具有划时代意义的结论：任何财产或财富的价值均来源于它能够产生未来货币收入的权利，而这种权利的价值可以通过对未来预期收入的折现获得。人们对资本物品价值的评估实际上就是对资本物品未来货币流量的判断。 ;（二）莫迪利安尼和米勒的企业价值理论 在艾尔文.费雪资本价值评估理论的基础上，莫迪利安尼和米勒提出了MM定理，开创了现代企业价值理论和方法的新纪元。 MM定理认为企业的 价值和企业的筹资的债务和权益方式无关。MM定理是高度抽象现实生活的的基础上得出的结论，难免会遇到现实生活的挑战。 ;（三）拉帕波特的股东价值理论 美国西北大学教授拉帕波特于1986年出版《创造股东价值》一书，将企业价值理论的研究又向前推进了一步。建立在自由现金流量的基础上，沿袭了莫迪利安尼和米勒对企业价值的理解，将未来的现金流量的折现视为企业价值，挖掘隐藏在企业价值背后的驱动因素，探讨这些因素之间的关系，实现股东价值增长的最大化。 ;（一）本杰明.格雷厄姆 主要采用资产价值评估，非常重视公司的有形资产净值，而对市盈率估价方法非常保守。 公司内在价值并不等于账面价值，即经过合理折算的公司净资产价值。 （二）沃伦.巴菲特 “内在价值尽管模糊难辩却至关重要，它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。内在价值可以简单地定义为一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的折现值”--巴菲特语 任何股票、债券、公司的价值取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率折现的现金流入量和流出量。 （三）彼得.林奇;（三）彼得.林奇 如何判断某股票价值会比现在更高，还是归结于两点：公司的收益和公司资产状况，特别是收益。 尽管存在很多投资策略，但几乎每种投资策略都认为，公司的收益是决定公司股票价格的的最重要因素。 通过分析公司收益趋势与公司股价趋势的偏离来判断公司股价是否低估是一种主要的方法，而市盈率是判断股价过高或过低的最广乏最流行使用的指标。 市盈率=市价/每股收益 但，市盈率也是最常被误用的分析指标，市盈率的有效性取决于： 每股收益的正确预期 选择合理的市盈率倍数;（三）彼得.林奇 实践中每股收益的正确预期及合理的市盈率倍数很难满足。 第一，每股收益的质量很难保证。 第二，每股收益波动性很大。 第三，收益为负值时市盈率没有意义。 第四，市盈率的合理倍数很难确定。一般采用行业平均市盈率来进行价值评估，但当市场对某个行业存在系统误差时，会高估或低估其股票价格。这是将公司的市盈率与行业市盈率比较，会得出错误的结论。;（三）彼得.林奇 彼得林奇根据多年的经验，提出了正确运用市盈率的原则： 1、不要过于相信专家对公司收益的预测 2、低市盈率股票不一定值得购买 3、千万不要买市盈率特别高的股票 影响市盈率的三个主要因素：利率、收益、心里因素；市盈率可以看作投资者收回最初投入资本所需要的年份。 4、市盈率与增长率进行比较可以分析股票是否高估 （彼得林奇一个非常著名的论断，任何一家公司如果股票价格合理则市盈率和收益增长率应保持一致） ; PEG=市盈率/增长率*100 PEG=1 股票定价合理，PEG1,可以购买此股票 PEG0.5,买入此股票时机很不错。 例如：如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，当市盈率低于增长率时，你可能找到了购买该股票的机会。 ;关于公司的增长率，彼得林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能根据公司一年或半年的数