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国际货币基金组织 与美国的2009 年第四条磋商 基金组织代表团的总结发言 2009 年 6 月 10 日 背景 1. 美国的金融和经济危机造成了严重的全球影响。 在危机酝酿期，风险被显著和 广泛低估 （特别是在住房市场），并且，杠杆率不断上升，流动性不匹配 日益加剧 （特别是通过受监管程度较低领域的表外工具和非银行实体）。在全球金融条件宽松 的背景下，这种态势促使金融失衡以不可持续的方式积累起来，尤其是在住房市场。 始于 2007 年的房价急剧下跌削弱了几个具有系统重要性的金融机构，最终，雷曼兄弟 公司崩溃，揭示了美国监管框架的重大薄弱环节。随后，发生了大萧条以来最严重的 全球金融恐慌，广泛市场承受极度压力，资本流动和汇率发生波动，并相继发生一系 列系统性事件。全球经济活动崩溃，贸易大幅收缩，先进经济体作为一个整体经历了 战后最急剧的生产下滑。在贸易收缩和国际融资条件收紧的情况下，新兴市场经济体 也承受了巨大的压力。 2. 雷曼公司事件之后，美国当局采取了更加强有力和综合的政策回应。这包括大 规模货币和财政刺激，财政刺激符合二十国集团商定的目标；采取行动减轻住房市场 压力；以及采取各类措施恢复金融稳定。另外，政策回应是透明的，当局就其采取的 举措公布了大量信息，对于化解冻结的市场发挥了重要作用，这从最近的监管资本评 估计划 （SCAP ）可以看出来。此外，美国也基本上避免了在危机高潮期间采取保护 主义措施 （尽管刺激法案中的 “购买美国品”的规定使贸易伙伴产生担心），并提出 将对外援助逐步增加一倍 （尽管相对于联合国的目标仍然较少）。 前景和风险 3. 近期数据显示，产出的大幅下降目前可能结束，但经济活动依然疲弱。 经济指 标显示，经济恶化的步伐在放慢，特别是在劳动力和住房市场，这两个市场是经济复 苏和金融稳定的关键。同时，金 状况明显改善。在政府、联邦存款保险公司和联邦 储备委员会部署有关措施之后，利差缩小，对金融稳定的信心不断增强。不过，按历 史标准衡量，金 和经济指标依然面临压力或处于较弱水平。 4. 工作人员对前景的判断依然是，经济将逐渐复苏，与金融和住房市场危机方面 的国际经验相一致。金融压力以及住房和劳动力市场的不断调整在一段时期内将抑制 经济增长，预计坚实的复苏仅在 2010 年年中才会出现。在这一背景下，按年度平均值 计算，预计 2009 年 GDP 将收缩 2.5%，2010 年将小幅扩张 0.75% （按第四季度同比计 2 算，2009 年将收缩 1.5%，2010 年将扩张 1.75% ）。与此同时，经济疲弱加剧，失业 率在 2010 年将达到接近 10%的顶峰，这将推动核心通货膨胀率达到非常低的水平， 总体消费者价格指数在 2009 年将下降 0.5%，2010 年将上升 1%。 5. 近期前景异常不确定，风险平衡仍偏于下行。正如一些会谈者指出的，强劲的 政策回应有可能产生更典型的迅速复苏，形成信心提高和金融状况增强的良性循环。 但是，也存在显著的下行风险，包括收回抵押品赎回权和房价进一步下跌，加上失业 率上升，将对住户以及国内和国外金融资产负债表造成进一步压力，并增加通货紧缩 风险；商业房地产市场可能将在相当大的程度上继续恶化；由于担心财政可持续性， 利率面临上升的压力；企业困境加剧。美国前景在很大程度上还将取决于国外的形势 发展，包括在加强金融机构和市场方面取得的进展。 今后的政策：从复苏到稳定 6. 在当前关头，美国当局面临三项相关的挑战：  实现近期经济和金融稳定，为持续复苏奠定基础；  在与其他国家协调的基础上，制定退出大规模公共干预的战略；  解决危机的长期影响——金融体系重塑，财政失衡加剧，以及住户资产负债表 遭受破坏。 虽然实现稳定是重中之重，但这在很大程度上取决于其他目标——特别是，货币和财 政刺激可能引发对通货膨胀和债务上升的忧虑，对利率造成上行的压力。近期和长期 挑战的这种动态的相互关系突出表明，需要制定和沟通关于从特别支持中退出以及应 对长期挑战的战略，并严格加以执行，以巩固信心。此外，按历史标准衡量，潜在增 长可能会在相当