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中经未来 国际保险资管业务的经验启示 中经未来产业研究中心 （一）保险资产管理的市场规模 截至 2009 年底，全球保险资产的规模达 22.6 万亿美元，占全球金融资产的约 12%，与 养老金、共同基金的规模相当，同属为金融市场三大机构投资者。 按照业务类型划分，寿险公司共持有 18.7 万亿美元资产，占比 82.7%，非寿险公司则 持有 3.9 万亿，占比 16.3%0 按照地域划分，欧洲拥有 10.4 万亿美元资产，几乎占据全球保 险资产总额的半壁江山，北美和亚太分别占 28%和 23% 的份额。具体到国家，美国保险资 产规模位居世界第一，中国排名世界第八。 （二）保险资产管理的市场主体 1、公司内设投资部 内设投资部门是保险资金管理最传统的方式，即“内部管理人模式”：保险公司内部设 立专门的投资部门，负责本公司的投资活动，并对境外子公司或者分公司的投资业务进行监 管。优点在于可以保证总公司对于资产的直接管理和监控，完整的体现公司的投资战略，而 缺点是难以实现资产多样化和投资专业化要求，投资收益率波动较大。 2 、自有专业化资产管理公司 集团内专业保险资产管理公司是“内部管理人模式”的衍生形态。这种投资公司与保险 业务公司相互独立、独立核算、自负盈亏，双方达成协议进行委托投资。为减少委托代理成 本，通常情况下双方会进行交叉持股。实行这种方式的保险公司通常资产已达一定规模，具 有明显的规模经济，而更专业的投资能力和完善的风控体系是专业保险资产管理公司的突出 优势。世界 500 强中的股份制保险公司中有 80%采用了专业化资管方式。规模较大的公司 1 中经未来 包括美国国际集团、德国安联集团、英国英杰华集团、荷兰国际集团等旗下的资产管理公司。 3、第三方投资管理人 在建立内部投资机构的同时，保险公司也经常雇佣第三方投资管理人加强投资管理（也 称为“外包投资”）。主要原因包括：首先，许多中小保险公司没有足够大的规模，因此部分 投资操作独立运作是不经济的；其次，部分投资领域较为复杂和专业，内部投资无法满足日 常跟踪和支持工具的需要；最后，第三方投资公司能够提供其他附加金融服务。 （三）第三方资管市场竞争格局 海外从事第三方保险资产管理主体类型众多：大型跨国资产管理公司保险投资模块、银 行系保险资产管理公司、保险集团旗下的资产管理公司、以及其他独立资产管理公司。 1、跨国资产管理公司 如黑石投资公司（Black Rock ）、威灵顿资产管理公司（Wellington Management ）、西方 资产管理公司（Western Asset Management ）等，这些机构可以投资很广泛的产品，并在各 地有分支机构和投资运营的组合。 2 、银行系资产管理公司 如德意志资产管理公司（Deutsche Asset Management ）、高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）、道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）、北方信托 全球投资公司（Northern Trust Global Investments ）等，此类公司的优势在于利用投资银行的 平台和优势为保险公司提供附加金融服务。 3、保险资产管理公司 通用再保险资产管理公司（GR-NEAM ）、太平洋资产管理公司（PIMCO ）、联博控股 （Alliance Bernstein ）、荷兰 ING 投资管理公司（ING Investment Management ）、英杰华投资 公司 （Aviva Investor ）等是专业的保险资产管理公司。他们为集团下属的保险公司管理资产， 同时也开展第三方业务。 2 中经未来