国金8月份收购冠华融信点评.pdfVIP

2011 年 08 月 17 日 捷成股份 (300182 .SZ) 综合传媒行业 评级：买入 维持评级 公司点评 易欢欢 联系人 (8621 yihh@ 李伟奇 分析师 SAC 执业编号： S1130511030008 并购助力捷成，营销全面提升 事件 捷成股份于 2011 年 8 月 18 日发布意向公告：计划收购北京冠华荣信系统工程股份有限公司41%股份。 评论 事件本身对捷成业绩影响偏正面：1、冠华荣信在大陆和香港拥有十多家分支机构，和四十多个国际知名品牌的专 业广播电视设备制造商建立了合作和代理关系；销售渠道完善，拥有强大的营销能力。2 、冠华荣信 2010 年收入 2.23 亿，归属于母公司所有者净利润 1530 万元。去除 2011 年增长因素，合并报表将增厚公司业绩 0.06 元。 该事件对捷成的战略意义：1、捷成长期以来技术研发方面较为突出，抓住高清转型契机，公司迅速成长。目前公 司在 3D 视频、高清视频的制作、播出、监控、媒资管理等方面居于行业领先地位。2、公司营销体系建设相比公司 技术实力而言稍显薄弱。通过收购，借助冠华荣信渠道和营销网络，有助于捷成股份迅速占领市场。获得 1+12 的 效果。 如何认识捷成的投资价值：1、高清盛宴，捷成先登我国首批开通的九个频道在今年 9 月 28 日之前仅可实现黄金时 期百分百高清，而按照广电总局规划， 2015 年实现高清电视频道 100 个，是现在 10 倍，高清节目制播将面临播 出时长和频道数“双升”。2 、编目服务交付能力居于行业领先位置：公司编目服务的技术水平、质量控制能力居 于行业首位。该项业务呈现“三强两高”的特点，粘性强、持续性强、可复制性强、增长率高、毛利率高。我国 2015 年将停止模拟电视节目播出，存量节目数字化市场空间高达 20 亿人民币，而 2010 年市场容量仅为 1.2 亿 元。公司把编目服务上升到公司战略层面，建立编目工厂，扩大编目队伍，初见成效。3 、并购整合，立体营销。 公司今年将在全国建立 10 个左右营销中心（分、子公司形式），在加上冠华荣信的销售渠道，形成多元营销格 局，利于捷成股份开拓市场，占领先机。 投资建议  预计 2010-2013 年复合增速为 46% ，2011-2013 年 EPS 分别为 0.92、1.35、1.85 元，未来 3 月内目标价 39 元，对应 42X11PE,28X12PE 。 投资建议 公司治理结构清晰、业务空间巨大、战略选择坚定、长期增长无忧，给予买入评级 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基富添汇供仅告报此 此报告仅供汇添富基金管理有限公司使用 公司点评 捷成股份简介 高速增长的专业音视频整体解决方案产品提供商  捷成股份专门从事音视频整体解决方案的设计、开发与实施，是目前国内最具实力的专业音视频整体解决方案 产品提供商之一。  公司自 06 年成立以来，始终坚持“融合领先科技，铸就卓越品牌，诚信开拓进取，勤奋严谨创新”的理念，致 力于音视频领域的信息技术创新。主要市场为广电行业，并涵盖部队、互联网科技公司、政府机关、科研院 校、事业单位及其他音视频领域。 图表1：捷成股份生态图 来源：国金证券研究所 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 冠华荣信简介  北京冠华荣信系统工程股份有限公司(以下简称冠华荣信)的前身为北京冠华荣信系统工程有限公司，成立于一九 九七年五月。冠华荣信于二零零三年并购了以开发媒体资产管理系统见长的北京天视网迅数码科技有限公司