第六章1 资本成本.ppt

第六章 资本结构决策;第一节 资本成本; 资金筹集费（F）;资本成本的计量 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本。 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本； 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。; 资本成本的作用 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、 确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本 最低的筹资方式。 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目决 定投资取舍的重要标准。投资项目只有当投资收 益高于资本成本时才是可接受的。 资本成本还可以作为衡量企业经营业绩的尺度， 即企业全部投资的利润率应高于全部资本的成本 率，否则表明业绩欠佳。;（1）总体经济环境：影响无风险报酬率 货币需求增加，供给不变，企业资本成本增 加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。 （2）证券市场条件：影响证券投资风险 市场流动性不好，投资风险大，企业资本成 本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成 本大。 （3）企业内部的经营和融资状况： 财务风险和经营风险大，资本成本高； （4）融资规模：融资规模大，资本成本高。;个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本; 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。;例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率 为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹 资费用率为0.5％，企业所得税率为33％。 不考虑资金的时间价值，该项长期借款的资 本成本为：; 若考虑资金的时间价值， 其计算公式为：;例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 用率为0.5％，企业所得税率为33％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？; 类似于求投资项目的内含报酬率，采用逐步 测试法进行计算。 假设K＝10％，NPV＝8.602万元 假设K＝12％，NPV＝-6.29万元 采用插值法，K=11.16%;发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券的筹资费用一般比较高，不可在计算时省略。;例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票 面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税 率为33％，该证券的成本为多少？（不考虑资 金时间价值）;例：假定上述公司发行总面额为500万元的10年期债 券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司 所得税率为33％，发行价格为600万元，则该债 券的成本为多少？; 若考虑资金的时间价值， 其计算公式为：;例：某公司发行总面额为500万元的10年期债券， 票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所 得税率为33％，该证券的成本为多少？; 类似于求投资项目的内含报酬率，采用逐步 测试法进行计算。 假设K＝12％，NPV＝25（万元） 假设K＝14％，NPV＝-27.04万元 采用插值法，K=12.96%;补充：如果债券溢价或折价发行，则应当以实际发行 价格作为现金流入，计算债券的资本成本。;Fp); 普通股的股利每年可能不固定。;4、普通股成本;例：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险 股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值 为1.2。普通股的成本是多少？;（3）风险溢价法; 一般认为，企业普通股风险溢 价对其自己发行的债券来讲，大约 在3%～5%之间。 当市场利率达到历史性高点时， 风险溢价通常较低，在3%左右； 当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右； 通常情况下，常常采用4%的 平均风险溢价。 ;5、留存收益成本;公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和;例：某企业欲筹资5000万元，现有两个筹资方案， 详细资料见下表：;解：; 计算个别资金占全部资金的比重时，可以分别选用账面价值、市场价值和目标价值计算权数。 账面价值：计算权数