煤炭行业2006年中期投资策略报告(PDF22)基本面深刻变化.pdfVIP

2006年6月16日 行业研究 策略报告 煤炭行业 2006 年中期投资策略报告 卢平 86-10646 基本面深刻变化、估值将向 15-20 倍 PE 靠拢 luping@ 周期性投资品 煤炭行业 中性(维持) 本期策略定性分析我国煤炭行业已经、正在和将要发生的深刻变化，以及与 上证指数：1533.98 工业化相应的的能源结构转换导致的煤炭行业中长期机会。我们认为，作为 我国主要能源的煤炭行业将在我国能源战略中扮演极其重要的角色，煤炭行 业值得长期看好。 行业规模 (亿元) 行业正在经历深刻的变化，煤炭值得长期看好：关闭和整顿小煤矿、利于 占比% 股票家数 15 1.13 提升煤炭价格；资源整合将提高行业集中度和定价能力；资源价格改革的 总市值 697 1.77 纵深推进将进一步提升重点合同电煤价格；煤炭成本完全化后，煤炭行业 流通市值 239 1.66 #重点公司流通市值 140 0.97 的业绩更趋真实；下游经营形势好转，部分成本可能向下游转移。煤炭行 业值得长期看好。 06 年煤炭价格高位波动，有一定的回调压力，但回调幅度有限：我们维持 市场走势 06 年煤炭供求平衡的判断，目前下游经营形势明显好转，对煤炭价格下拉 压力减弱。我们判断 06 年煤炭价格高位波动，虽然产能释放带来较大的回 调压力，但回调幅度有限。 我们认为完全成本化后煤炭股的 PE 将达到 15-20 倍，以体现资源的额外 价值：二季度策略报告里，我们认为，加上 32 元/吨的成本，目前 8-10 倍 的 PE 相当于美国 17-20 倍的 PE。山西试点成本新增只有 15 元/吨，低于 我们的预期，重新测算煤炭股的合理 PE 大致为为 12-13 倍，完全成本化 资料来源：招商证券 至少达 15 倍 PE，市场向好能够达 20 倍 PE。