20160905-申万宏源-环保行业2016年中报业绩回顾：PPP带动行业景气回升 ROE与应收显示竞争加剧.pdfVIP

环保工程及服务 2016 年09 月05 日 PPP 带动行业景气回升 ROE 与应收显示竞争 行 业 加剧 研 究 / ——环保行业 2016 年中报业绩回顾 行 业 深 看好 度 相关研究 板块表现： 发改委 PPP 新文件分工明确， 7 大类 基础设施领域项 目推进有望加速 ? 相对于2016 年3 月末，2016 年二季度以来环保板块下跌2.34%，水务板块下跌8.28%。 ——PPP 模式深度研究系列报告之三 同期上证综指下跌2.47%%，创业板下跌0.47%。 2016 年9 月1 日 证 业绩增速整体放缓、精选优质细分方向 投资逻辑： 券 ——环保行业15 年年报及16 年一季报 研 ? 行业收入持续增长 净利润增速有所下降。2016 年上半年，上市公司加总的环保行业实现 究 回顾——环保行业15 年年报及16 年一 营业收入331.33 亿元，同比增长24.08%，与15H1 的19.03%相比有所提升；实现归母 报 季报回顾 2016 年5 月3 日 净利润合计48.16 亿元，同比增长 10.06%，与15H1 的 19.84%相比下降明显。细分板 告 块中，水处理板块15 年PPP 订单放量，二季度PPP 落地明显加速，16H1 营收和净利润 增速分别为47.65%和41.13% 。同样受益于PPP，水务板块行业发展较为平稳，16H1 营 证券分析师 收增速为24.58% ；净利润增速为9.81%。固废处理处置板块在景气上行阶段， 16H1 营 收和净利润增速分别为 18.24%和 17.44%。大气治理16H1 营收增速为9.26% ；净利润 增速为-14.11%。环境监测 H1 收入同比增长22.03%，净利润同比下降9.60%。 ? 行业利润率保持稳定，受益土壤和危废，固废板块景气度最高。 2016 年上半年上市公司 加总的环保行业实现毛利92.09 亿元，实现毛利率33.72%，相比15 年同期34.49%略有 下滑；实现净利率14.54%，相比15 年同期净利率16.39%下滑明显。固废处理处置板块 2016H1 实现毛利率40.24% ，净利率18.96%，毛利率和净利率均较同期小幅回落。水处 理板块2016H1 实现毛利率31.78%，净利率11.98%，同比15 年同期分别下滑2.74 和 0.55 个百分点。环境监测板块2016H1 实现毛利率44.08%，净利率10.29%，较同期分 联系人 别下滑0.68 和3.6 个百分点。水务板块2016H1 实现毛利率38.89%，净利率20.03%， 受增值税退税减少影响净利率下滑 2.69 个百分点。大气治理板块 2016H1 实现毛利率 24.34%，净利率9.30%是最不赚钱的领域，净利率受景气度下滑影响下降2.53 个百分点。 ? 财务方面，行业资产负债率逐年上升，ROE 继续下行，回款整体恶化。自2013 年以来， 环保行业整体资产负债率上升趋势明显。其中大气治理板块一直为资产负债率最高板块， 16Q2 负债率达到 60.77%。而环境监测行业上升最快