招商銀行股票基本面分析.doc

招商银行股票基本面分析 招商银行是一家全国性商业银行，国内最大的零售银行。在境内30多个大中城市、香港设有分行，网点总数400多家，在美国设立了代表处，并与世界70多个国家和地区的900多家银行建立了代理行关系。公司在香港、上海两地上市，其发行的“一卡通”被誉为我国银行业在个人理财方面的一个创举，公司同时也是国内信用卡发卡最多的银行。公司正加快实现战略转型，加大收入结构和客户结构的调整力度，大力发展零售银行业务、中间业务、信用卡业务和中小企业业务，不断提高非利息收入的占比，经营转型取得了良好的效果。 下面我们就招商银行股票基本面进行简要分析： 宏观经济分析 我国经济增长的内生动力依然较为强劲。虽然上半年我国经济出现温和放缓，但工业化、城镇化、消费结构升级、收入增长等经济增长的支撑力量并没有发生变化，而且今年作为“十二五”开局之年，企业发展经济的能动性较强。目前，农业生产形势良好，价格调控总体有效，市场供应得到较好保障，社会需求基本稳定，结构调整积极推进，重点改革继续深化，社会保障体系进一步健全，人民生活水平持续提高。  我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，经济运行总体良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。投资、消费、出口稳定增长，内需拉动和支撑作用继续增强，工业生产平稳增长，夏粮生产和农业农村形势向好，财政收支增长较快，货币信贷平稳回落，经济增长的主要拉动力逐步从政策刺激向自主增长有序转变。这些表明中央关于今年加强经济工作的一系列决策和部署是正确的、有效的。展望下半年我国宏观经济形势，我国仍具备保持经济平稳较快发展的良好条件，但也有不少来自国际国内的不利因素需要认真加以应对。下阶段宏观经济政策应继续保持政策的连续性、稳定性，并根据形势发展的需要，把握好宏观调控的方向、力度与节奏，增强政策的前瞻性、针对性和有效性，力求在“稳增长、控物价、调结构”之间寻求平衡点，促进经济又好又快发展。 二、银行行业分析 从一些先行指标看，未来一到两个季度，经济增速将继续放缓。经济回落的正面影响是通胀降温。市场的普遍预期是通胀拐点或在三季度出现。四季度CPI指数将缓步向下。预计年底CPI指数有望回落到4.3%左右，预计全年CPI为5.5%左右。对于货币政策，我们倾向于认为四季度仍然是政策观察期。鉴于四季度通胀水平仍在管理层调控目标上方运行，从目前的情况看，政府对经济的小幅回落并不表示担忧，所以如果外部经济未出现急剧恶化，货币政策转向的可能性不大。 展望下半年，我们认为生息资产全年增速大约为17%-18%左右，息差则较去年同期增长5.6%，那么利息收入同比增长约为24%。推动营业收入增长19%；而中间业务下半年受到规范表外业务政策的影响环比增速将有所下降，但同比仍将维持较高的增速，我们预计全年保持35%的增长，推动营业收入同比增长大约7%。我们预计成本收入比的改善对全年业绩的贡献大约在2%-3%之间。预计全年资产减值计提对业绩增速的影响大约为-3%左右。基于以上考虑，我们上调全年行业净利增速至26%左右。 今年以来，银行相对大盘在多数时间内取得了相对收益。业绩靓丽是股价的主要支撑因素，但对资产质量和再融资的担忧则继续压低估值水平。从目前的估值水平看，银行板块对应2011年的PE大约是7.5倍左右，对应2011年PB是1.3倍左右。我们认为行业的安全边际仍然很高。从短期看，由于宏观经济继续下行，企业盈利能力下降，银行的业绩增速也将放缓。对再融资的担忧使得估值短期内不太可能大幅走升。股价出现趋势性上行的机会还需等待。四季度，经济步入增速放缓、物价回落的衰退小周期。银行板块主要还是体现出估值低、业绩相对稳定的防御功能。但四季度流动性或好于三季度，将给银行带来阶段性机会。 三、招商银行财务分析 科目/年度 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 资产负债率% 94.42 95.51 94.92 94.81 股东权益比率% 5.58 4.49 5.08 5.19 资产总计（万元） 240250700.00 206794100.00 157179700.00 131055200.00 股东权益总计（万元）00 9278300.00 7978100.00 6798400.00 负债合计（万元） 226850100.00 197515800.00 149201600.00 124256800.00 固定资产净额（万元） 1503800.00 1251900.00 1167600.00 770700.00 无形资产（万元） 262000.00 247700.00 238100.00 ----- 实收资本（万元）