我国融资融券业务现状分析及优化对策.PDF

观点?ViewPoint 投稿信箱：zgzqqhzz@163.com 我国融资融券业务现状分析及优化对策 曹圣煜 （上海财经大学金融学院，上海 200433） 【摘要】融资融券业务的开放对于我国金融体系的发展有着里程碑式的意义。 本文通过对我国融资融券运行现状分析，提出目前该业务还存在发展不平衡， 市场规模小，收费不合理等问题，并对此提出了相应的对策和建议。 【关键词】融资融券；市场定价；转融通机制 一、引言 融资融券，是指投资者通过向具有一定资质的证券公司提供 担保，借入资金买入证券或者借入证券卖出的行为，是证券信用 交易的一种。融资融券起源于美国，如今已发展成为海外发达证 券市场普遍开展的金融业务。相比西方发达国家，我国目前在该 领域还处于起步发展阶段，2010年1月8日，国务院原则同意开展 证券公司融资融券业务试点，同年3月31日，沪深证券交易所正 式接受国信证券、国泰君安、海通证券、光大证券、中信证券和 广发证券6家试点券商融资融券交易的申报，标志着融资融券业 务正式进入实质操作阶段。截至2011年2月，已有25家券商获批 开展融资融券业务。通过近一年半的运行，融资融券在我国的运 行现状如何？对于暴露出来的问题如何优化？以上两点是本文着 力关注与解决的问题。 二、我国融资融券业务运行现状及原因分析 2010年3月底融资融券交易正式开展时，沪深两市市场融资 余额仅为659万元，其中融资余额为650万元，融券余额只有不到 10万元。截至同年12月31日，沪深证券市场的融资融券余额达 到127.72亿元，其中融券余额仅为0.11亿元，融资余额则多达 127.61亿元。不难发现，融资业务量始终远远超越融券业务。统 计数据显示，在过去的185个交易日里，融资业务共计成交金额 达到691.8亿元，而融券业务只有不到13亿元。融资融券业务总 成交量约704.76亿元，约占A股流通市值的0.36%。[1] 根据统计数据不难发现，我国融资融券业务目前正处于稳步 发展中，交易规模不断扩大。但在业务量增长的同时，我们不能 忽视以下三个问题： （一）融资融券业务发展呈现非常严重的不平衡状态 从业务试点开始十四个月的情况看，融资业务增长迅速，目 前占整个融资融券业务的比例接近99%，融券业务量则维持在一 个极低的水平。现行的相关规定给融券设置了重重障碍，从融券 的保证金要求到交易价格等，均设置了很高的标准，极大增加了 融券在实际操作中的难度。融资融券成为了“瘸腿”，双边市场 成为了单边市场。 不仅如此，相对于融资业务而言，融券业务的广泛开展还需 要有大量可用于交易的标的证券作为基础。然而在试点期间，融 券的证券来源于证券公司的自有证券，而且根据有关规定只能是 可供出售的金融资产科目下的标的证券。目前沪深两市交易所允 许进行融券交易的证券池由上证50只和深证40只成分股组成，总 量只有90只，数量明显不足。不仅如此，根据有关规定，这90只 股票在试点期间不能全部用于融资融券业务，券商实际可以进行 再者，出于控制风险的考虑，组建证券金融公司也应该谨慎行 事。首先，在融资融券交易试点阶段，应先组建一家证券金融公司 作为试点。证券监管部门应严格监控该证券金融公司的运作，并及 时总结完善运作经验，待条件成熟后，再考虑组建二至三家证券金 融公司，在证券转融通业务中引入竞争机制以提高证券金融公司的 服务效率。[6]其次，证券监管部门要加强对证券金融公司的风险 控制。要规定严格的资本金制度和保证金制度，证券公司在向证 券金融公司申请证券转融通时，必须提供保证金，并保证担保物 的价值充足。再次，要加强对证券金融公司的监管，一方面通过 控制证券金融公司的转融通规模加强对融券交易的监控；另一方 面则对证券金融公司的经营状况进行监控，如发现违规行为要严 厉处罚，严格控制证券金融公司的风险。 总之，在当前市场万众期待的形势下，尽早推出适合我国融 资融券业务当前现状的转融通机制，完善融资融券业务的交易模 42 2011 07?中国证券期货 交易的范围非常有限。以广发证券为例，目前投资者可以用于融 券业务的股票只有3只。[2]融资融券的根本目的在于通过融券的 方式赋予市场做空的功能，特别是在股价被高估的情况下，通过 融券卖空的手段，可以促使股票价格尽快回归合理价值，利于股 市的健康发展。然而在目前的状况下，融资融券的作用被“无券 可融”的现状极大削弱。 （二）目前融资融券的市场规模相对较小 截至2010年12月，我国融资融券余额总量仅占沪深两市流通 市值的0.36%。相比之下，发达国家的融资融券交易量占了整个 证券市场交易量的很大部分。据统计数据显示，美国和日本市场 以融资融券为代表的信用交易规模占证券交易金额的比重达到约 20%，台湾地区信用交易的规模占总交易量的比例更是