第二单元 衍生市场.pptVIP

第二章?? 衍生市场 第一节 金融市场概述 20世纪70年代以来，出现了以金融创新（Financial Innovation）为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券（Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。 这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。 远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。 任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。 第二节 金融远期市场 一、金融远期市场概述 金融远期合约(Forward Contracts)：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融资产的合约。 合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）。 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 一、金融远期市场概述 远期合约是非标准化合约，不在交易所交易，而在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。与期货合约相比，远期合约灵活性大。但由于交易分散，不利于形成统一的市场价格，市场效率低，违约风险高。合约不是标准化的，流通性差。 二、远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements）是指买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，订立远期利率协议的目的是为了规避利率上升的风险或投机；远期利率协议的卖方是名义贷款人，订立远期利率协议的目的是为了规避利率下降的风险或投机。 交易双方并不真正进行本金的借贷，只是由一方向另一方支付结算金。 二、远期利率协议 （一）术语与交易流程 英国银行家协会（BBA）于1985年颁布了远期利率标准化文件（FRABBA），对远期利率协议的术语作出了规定。目前大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的，这一标准化文件使一笔远期利率协议交易只需一个电传确认就可成交，提高了交易速度和质量。 二、远期利率协议 术语： 合同金额：借贷的名义本金金额； 合同货币：合同金额的货币币种； 交易日：远期利率协议成交的日期； 结算日：名义借贷开始的日期； 确定日：确定参照利率的日期； 到期日：名义借贷到期的日期； 二、远期利率协议 合同期：结算日至到期日之间的天数； 合同利率：合同中规定的借贷利率； 参照利率：在协议中规定的在确定日用以确定结算金的某种市场利率； 结算金：在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方支付给另一方的金额。 二、远期利率协议 交易流程： 延后期 合同期 远期利率协议交易流程图 二、远期利率协议 （二）结算金的计算 如果参照利率超过合同利率，卖方就要支付给买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，结算金是在结算日支付的，故结算金等于额外利息支出在结算日的贴现值： 二、远期利率协议 上式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例。 如果参照利率高于合同利率，卖方（名义贷款人）支付给买方（名义借款人）； 如果参照利率低于合同利率，买方（名义借款人）支付给卖方（名义贷款人）。 二、远期利率协议 （三）远期利率 远期合约中的合同利率即为远期利率。远期利率指现在时刻的将来一定期限的利率。 远期利率是由一系列即期利率决定的。 二、远期利率协议 如果现在时刻为 t，T时刻到期的即期利率为 r，T* (T*T) 时刻到期的即期利率为r*，则 t 时刻的T*－T期间的远期利率 为： 上述公式适用于每年计一次复利的情形。 二、远期利率协议 连续复利： 设金额A以利率R投资了n年，如果按年计复利，终值为： A(1+R)n； 如果每年计m次复利，则终值为： 二、远期利率协议 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为： 假设 Rc 是连续复利的利率，Rm 是与之等价的每年计m次复利的利率，则有：