第三部分利率课件.pptVIP

第三部分 利率 第四讲 利率的决定因素 本讲学习要点 利率: 特点和在金融体系中的角色 利率的古典理论：假设前提和结论 流动性偏好理论：现金余额的需求和供给 利率的信贷理论：可贷资金的供给和需求 理性预期理论：对利率的理性预期和不断改变的公众预期。 利率的定义 利率是借款人为了在一个一致同意的期限内得到稀缺的可贷资金的使用权而向资金借出者支付的价格。一些权威著作也称信用的价格。 利率通过储蓄和借贷向资金的最终供给者传递信号，也向资本投资的资金最终需求者传递信号。 为了讨论影响利率的基本因素，简单的假设前提是：假设经济中存在一个基础利率，也就是纯利率或无风险利率。 经济中利率的作用 利率对促进经济平稳高效运行所起到了几个重要的作用： （1）利率使存款向投资的转化更加便利，从而促进经济增长。 （2）利率将可利用的信用分配给投资回报最高的项目。 （3）利率的调整能够平衡货币供给与货币需求。 （4）最后，利率还是一项重要的政策工具，政府通过利率来影响储蓄量和投资量。 古典利率理论 在决定无风险利率的理论中，其中一种最早的理论是古典利率理论。它是在18、19世纪由一些英国经济学家发展起来的，并由欧文·费雪近期对其进行了完善和详细阐述。古典利率理论指出利率由两个因素所决定：①储蓄的供给，这主要指来自于家庭的储蓄；②投资资本的需求，这主要指企业部门的投资需求。 决定利率的储蓄 家庭储蓄：家庭储蓄主要考虑几个因素：当期和未来预期收入的规模、财富、期望的储蓄目标、收入中作为储蓄部分的比例（储蓄倾向）。通常来说，储蓄的数量会随着收入而增加。相对于总收入而言，高收入家庭和个人会比低收入家庭储蓄更多而消费更少。但是，单个家庭总体财富的增加能够促使其消费支出的增长，因为他们为满足期望储蓄目标而进行的储蓄降低了。这被称为财富效应，在20世纪90年代末股市与楼市的繁荣时期这种效应尤其明显，那时不但个人储蓄率为负而且家庭的消费也高于收入。 虽然收入和财富支配着储蓄的决策，但是利率的作用同样重要。利率影响着个人对当期消费和为将来消费而进行储蓄之间的选择。古典利率理论假设个人由于时间偏好而更喜欢当期消费。它假设一个理性人通常偏好当期的物品和服务的消费。所以鼓励个人或家庭消费更少和储蓄更多的唯一方法就是对当期的储蓄给予一个高利率。 古典利率理论把利息支付看做等待的报酬，高利率增加了储蓄的吸引力，鼓励个人用当期储蓄来替代一部分的当期消费。这就是所谓的替代效应。 决定利率的储蓄 企业储蓄 政府储蓄 决定利率的投资需求 重置投资和净投资 投资决策程序---内部收益率法。比较每个投资方案的内部收益率和在货币市场中筹借资金的成本(利率)。 投资需求和利率 古典利率理论中的利率均衡点 古典利率理论的局限性 忽略了储蓄和投资之外的其他影响利率的因素； 古典利率理论假设储蓄是利率的主要决定因素，现代经济学家认为决定储蓄的因素中收入和财富可能更重要； 古典利率理论假设借款的需求主要来自企业，但是现在消费者和政府同样是重要的借款者。 利率的流动性偏好理论 古典利率理论解释的是长期利率。20世纪30年代，凯恩斯提出了一个解释短期利率的理论，称为利率的流动性偏好理论。 流动性偏好理论认为利率是对投资者放弃完全流动的资产并持有其他更高风险的补偿价格； 流动性偏好理论中，投资者现金只有两种投资渠道：债券和货币。如果利率上升，支付固定利率的债券价值下降，如果利率下降，支付固定利率的债券价值上升。 古典理论支持者而言，持有货币不理性，但对流动性偏好支持者而言，如果利率上升，那么持有货币是完全理性的。因为利率上升会对债券持有者造成损失。 持有货币的动机 根据流动性偏好理论，公众对货币有三个动机：交易动机表示需要货币购买货物和服务；令一个动机是应付将来紧急情况和意外支出，预防动机表现为我们生长在一个不确定的世界里，不能准确预测未来会有怎样的收入和支出。交易需求和预防需求对利率都不敏感。 投机动机能对利率的短期变化产生回应，来自于债券价格的不确定性。高利率鼓励投资者因规避损失风险而减少对货币的投机性需求；而低利率则鼓励投资者增加货币的投机需求。货币的投机需求与利率水平负相关。 货币的供给 流动性偏好理论中另一个决定利率的因素是货币的供给。现代经济中货币供给是由政府控制的，受到严密的监管。现金余额的供给是没有弹性的。 流动性偏好理论中的均衡利率 流动性偏好理论的局限 它解释是短期利率的决定因素，无法对长期现象进行解