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 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 18.1/13.2 47.1/32.2 153.0/84.4 12月最高/最低价（元） 13.55/4.84 总股本（万股） 17,909 流通A股（万股） 17,909 近3月日均成交量（万） 70.72 主要股东 新疆生产建设兵团投资有限责任公司 12.16% 股价表现 公司动态 相关研究报告 上市公司调研报告 农业 新中基－经营上台阶，业绩有增长 一、我们认为今明两年新中基的销售收入和利润将有一个较大提高。主要缘由包括： 产品由大桶原料酱全面向小包装番茄制品过渡。由此将在很大程度减 少公司毛利率波动，并大幅度增加销售收入。目前公司小包装产品年产量为8万吨，预计2008年内达到16万吨。公司销售收入结构已经 公司即将在天津天辰公司添置德国先进的制罐设备，年产马口铁罐头 包装13亿只，使占成本包装35－50％的马口铁罐头包装成本大约下降25%左右。 公司与美国ConAgra Food合资成立中基汉斯食品有限公司，持股50%。 ConAgra Food是美国第二大综合类食品公司，2004年全球500强企业排名226位，下辖82间公司。中基汉斯公司专门生产蕃茄沙司，设计生产能力2万吨。目前已经进入设备安装调试阶段，年底实现生产。我们非常看好中基汉斯公司未来几年的运营，将是新中基重要的利润增长点之一。 4、中基公司还将增持天津中辰公司股份由目前的60%增加到75-80%.更多分享小包装产品利益。 二、我们认为经过大规模产量扩张之后，新中基进入产品全面升级以及产品链条延伸的新阶段。公司与国外知名食品企业的合作将进一步提高新中基在国际番茄制品市场地位，增强其竞争力。 番茄酱在全球范围内是成熟产业，但竞争格局由于中国的介入而发生改变。未来中国企业将由原料供应商逐步向成品制造商转变。收购法国普罗旺斯公司股权，以及与美国ConAgra公司合作是新中基介入小包装番茄制品的重要转折。这使新中基由幕后的原料供应商，走向番茄制品前台，市场影响力将显著提高。 三、投资风险 一方面来自国内强势企业（屯河）在原料上和资金实力上的竞争。二是来自资金，它即是公司发展的重要推动力量，同时也会成为投资新中基的风险因素之一。一是资金成本还会保持较高水平；二是资金如果存在短缺，会影响公司战略规划落实，也就会影响到我们的盈利预期。其中资金成本可能需要我们更加关注。 四、盈利预测 我们认为未来2年新中基收入利润增长的几大因素包括：小包装产品产量增长、包装成本下降以及资金成本下降等。未来两年销售收入和利润都将保持较快增长。 五、估值与投资建议：增持 考虑公司未来发展前景和业绩增长潜力，我们认为新中基25倍PE比较合适，目前价位仍具投资价值。 预测和比率 2,004A 2,005A 2,006E 2,007E 主营收入（万元） 69,572 103,032 138422 165500 主营收入增长率 -26.68% 48.09% 34.36% 34.47% EBITDA（万元） 17,954 25,654 - - EBITDA增长率 13.45% 42.89% - - 净利润（万元） 5,326 4,872 7710 12394 净利润增长率 -35.07% -8.54% 58.25% 60.75% ROE 9.61% 7.73% 10.09% 14.91% EPS（元） 0.43 0.39 0.43 0.69 P/E 30.81 33.97 31.88 19.86 P/B 2.98 2.62 2.50 2.21 EV/EBITDA 14.72 11.93 - -  调研目的 了解番茄产品、行业情况 了解新中基发展战略和近期经营规划 调研结论—看好新中基小包装番茄制品前景 1、将稳定毛利率，提高利润率 新中基自2000年介入番茄产业以来，经过6年时间发展，取得长足进步。拥有番茄基地50万亩，基地分布在新疆巴州地区、内蒙古河套地区等中国加工番茄最适宜生长地区。番茄加工厂18家，生产能力60万吨。还收购了法国普罗旺斯番茄制品公司，并与美国ConAgra Food合资成立中基汉斯公司。 在天津天辰番茄制品公司成立之前，新中基产品结构基本全部为大桶酱，几乎全部出口。占国际番茄酱贸易量20%左右。成为亚洲第一、世界第二大大