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Dr.Ouyang 期权交易策略 * * * * * 5.1 Straddle 利润 ST 看涨期权多头 看跌期权多头 Straddle X 5.2 Strap 利润 ST 2份.看涨期权多头 1份看跌期权多头 Strap X 5.3 Strip 利润 ST 1份.看涨期权多头 2份看跌期权多头 Strip X 6. 勒束式与鹰式组合 勒束式组合(Strangle) 相同期限不同施权价的看跌看涨期权多头组合。 在股票价格出现大幅上升或者下降时才能盈利。 鹰式组合(Condor) 改良型的勒束式组合 牺牲利润空间来降低组合成本 可以看成是看多跨价式组合与看空跨价式组合的综合 Strangles 利润 ST 看涨期权多头 看跌期权多头 Strangles X1 X2 Condor 利润 ST 看涨期权多头 看跌期权多头 X1 X2 案例：巴林银行的倒闭 1992年，巴林银行派遣尼克·李森到新加坡巴林期货公司担任总经理，从事日经指数（Nikkei 225）套利交易。李森同时还担任巴林期货公司的交易员。他将亏损的交易放在不为人知的“88888”账户，而将盈利交易上报。但是为了补足“88888”账户亏损需要追加的保证金，李森大量双向卖空日经225指数期权以获得期权费。 1995年1月18日，日本发生神户大地震，日经指数大幅下挫，李森的损失进一步扩大。为挽回损失，李森加大对日经指数走势进行赌博大量买入日经225指数期货并卖空日本政府债券期货，企图影响市场走势。但是事与愿违，1995年2月23日日经指数跌至17,885点。 至1995年2月26日巴林银行发现问题时，李森的累计亏损已经超过了8.6亿英镑（约14亿美元），而巴林银行此时的资本金还不到5亿英镑。这家百年老店不得不宣布破产，最后被荷兰国际银行（ING）收购。 日经指数 资料来源：Yahoo财经 国储中心：LME铜之败局 数据来源：上海金属网 刘其兵之路 1999-2004 1999年5月，LME3月期铜价格为1360美元/吨； 刘其兵看多期铜，连续盈利； 2004年2月，刘其兵开始 做空期铜导致巨额亏损，第一次出走。 2004年3月， LME3月期铜价格为3057美元/吨。 2004年10月 年初开始的中国宏观调控导致铜价暴跌； 刘其兵大幅做空期权组合。 2005年3月 刘其兵伪造文件，截留国储中心23170吨轮换铜的货款。 2005年9月 伦敦3月期铜价格涨至3700美元/吨，10月国庆后突破4000美元/吨 ； 刘其兵空头头寸超过20万吨，爆仓，第二次出走。 刘其兵之路（续） 2005年10月 国家储备中心成立应对小组，采用展期，实物交割及平仓等策略应对。 此时国家储备铜约130万吨。 2005年12月 国家储备局连续四次拍卖储备铜达8万吨，将铜价由4200打压至4100； 应对小组向LME的新加坡及釜山仓库运送6.628万吨铜，用于实物交割。 2006年5月 伦敦3月期铜价格达到历史高点8790美元/吨。 2007年4月 刘其兵越权交易头寸平仓完毕。 法院认定资金账户净亏损为6.06亿美元，应对小组挽回损失4.62亿美元。 加上刘其兵国内期货账户盈利1.89亿元，累计亏损9.2亿元。 讨论 实际亏损如何度量 只有6.06亿美元？ 经纪公司赔了多少？ 历史何其相似！ 1995年巴林银行破产 2004年中航油破产 2005年国储期铜危机 2008年法国兴业银行巨额亏损 Corporate Governance Matters! * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * ? 2007 Peking University, All rights reserved. ? 2007 Peking University, All rights reserved. 内容简介 1 期权与正股的组合 2 Bull Bear Spread 3 Butterfly Spread 4 Calendar Spread 5 Straddles 6 Strangles and Condor 1 期权与股票的组合 投机性看涨期权空头 (Covered Call) 看涨期权空头＋正股多头 轻度投机适用 防护性看涨期权多头(Reversed Covered Call) 看涨期权多头＋正股空头 期权为正股空头提供保障，适合看空行情 防护性看跌期权多头(Protective Put) 看跌期权多头＋正股多头 期权为正股提供保障 投机性看跌期权空头(Reverse Protective Put) 看跌期权空头＋正股空头 看多行情适用 期权 a. 看涨期权多头 b.看跌期权多头 c.看涨期权空头 d.看跌期权空头 1.1 Covere