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如何成为聪明的投资者 　　孟利宁 民间知名投资人BTV《天下财经》、山东卫视《投资有理》特邀嘉宾 　　按照劳伦斯?科明汉姆的划分，世界上存在五种投资模式：第一种是价值投资，依靠对公司的财务分析，寻找市场价格低于其内在价值的股票。以格雷厄姆、巴菲特为代表。第二种是增长投资，投资者寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司。以菲利普?费舍尔和彼得?林奇为代表。第三种是指数投资，通过购买股票，来复制市场指数。以约翰?伯格为主。第四种是技术投资，采用各种图表，来收集市场的行为，以此来显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何。以威廉?奥尼尔为代表。第五种是组合投资，试图建立一个多元化的投资组合，来管控风险。这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿?莫卡尔的《华尔街漫步》。 　　其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然，威廉?奥尼尔不仅仅关心价格，也很强调基本面的分析。 　　实际上，技术分析分支出两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来。后者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（momentum trading）。 　　科明汉姆认为，价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性地将股票价格与背后公司业务的价值联系起来。 　　价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。价值投资在1929年之前，已经得到很多投资者的实践了，但在此之前，世界股市的主流还是投机，投资者甚少对公司价值和股票价格之间的联系感兴趣。价值投资真正确立，就是格雷厄姆主要著作：《聪明的投资者》和《证券分析》。 　　其中，前者是投资策略描述，后者是具体技术实现。因此，对于投资者而言，第一本的重要性可想而知。另外两个基石，一个是约翰?威廉姆斯的企业价值评估理论，一个是菲利普?费舍尔发现的成长股理念。 　　这本书，尽管已经看过很多遍，但仍然值得再次阅读一次。我认为必读的经典，一定是这样的：作者长期从事投资、投机（至少3 0年以上），并且善始善终，最终获得较大财富；具有独立的投资理念；在数据分析和事实描述方面有独到性和客观性。 　　关于投资策略 　　格雷厄姆在开篇便提及两个投资谏言：如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 　　他认为，尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于L I VERMOR E所说的华尔街没有新鲜事一样。格雷厄姆另外精炼地总结了三个不变的基本原则：1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。3、调查，然后投资。 　　在投资策略的最后，格雷厄姆总结道：“坚定地以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报。”下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然它们像地震一样是不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产生正确的投资结果。” 　　关于熊市和牛市 　　格雷厄姆对美国战后强劲的牛市（指从19 31-1932年股灾后而言）提出了警告：“我们现在仍然经历着历史上最长最强的牛市，其注定将走以前牛市走的路，紧接着一个非常深且持久的熊市。”他认为，强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟，其将更加不可避免。当然，这也是为什么50年代初期巴菲特试图创立自己的基金时，格雷厄姆以及巴菲特的父亲都极力反对他这么做的缘故。 　　在经历过大萧条的投资者看来，50年代的美国牛市并不安全，也可见每一轮大萧条，必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。注意到格雷厄姆提到美联储1946年首次干预经济的问题，他认为，这是和30年代大萧条最大的不同点，“我不知道这样的干预是成功还是失败，但我的确知道，当必要时，干预仍将会进行。其结果可能是一系列巨大的联邦赤字，接下来可能迅速产生通货膨胀……第二个大的可能性是有效地减缓了美元的购买力，如果这是真的...那么投资者持有现金或现金等价物可能会出现...很大的危险。” 　　关于投资和投机的区别 　　格雷厄姆认为，投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全的前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。 　　实际上，他并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒地认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而普通股投资和普通股投机也只有一步之遥。” 　　他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在...欲望的驱使下，未意识地去投机，去迅速且刺激的暴富。” 　　格雷厄姆最后很通俗地描述了投机者的特征： 　　1、意识不到自己的投机行为； 　　2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机；