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外债政策与宏观审慎监管 　　摘要：目前我国资本项目管理是有效的，避免了短期资本急剧大规模流入流出，促进了国际收支基本平衡，并为国内经济持续发展、金融改革以及经济结构调整创造了一个比较稳定的金融外汇环境。随着资本项目改革的推进，对外债的事后监管更加倚重数据的准确统计和正确管理。现行外债管理的核心是登记管理，而宏观审慎监管的核心是从宏观的、逆周期的视角采取措施，防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和金融体系的稳定。 　　关键词：外债政策 国际收支平衡 资本项目 　　▲▲一、外债宏观审慎监管的必要性、可行性 　　（一）必要性 　　1、中外资企业在外债管理上的区别待遇严重影响到中资企业对外融资，妨碍了中外资企业之间的公平竞争。我国对中外资企业举借外债实行分类管理，外资企业举借外债的条件比中资企业要宽松得多。外资企业在“投注差”范围内可举借外债，而中资企业中长期外债须经国家发展和改革委员会审批，短期外债额度须经国家外汇管理局审批。 　　2、现行外债余额管理方式注重个体风险防范，缺乏规避系统性金融风险。传统的外债管理是微观审慎，注重对个体风险的防范和控制，而缺乏对宏观环境、政策及金融市场的关注，比如大量资本流入是会使汇率升值和导致金融体系流动性增加等。随着资本项目管理便利化水平的不断提高和资本流动限制的逐渐放开，仅依赖微观审慎管理已经不能保证资本市场的稳定性，而宏观审慎管理重点关注机构面临的共同风险，有利于增强金融体系的整体稳健。 　　（二）可行性 　　1、国际宏观审慎管理制度框架已初步形成。加强宏观审慎管理已成为国际金融管理改革的核心内容，国际社会强化宏观审慎管理的努力也取得了积极进展，初步形成了可操作的政策框架，我国可以借鉴国际上已形成的框架案例。 　　2、我国资本市场逐步开放为实行宏观审慎管理提供了条件。随着中国资本市场规模的扩大，国际化程度不断提高，我国逐步形成了一个在法律制度、交易规则、监管体系等各方面与国际通行原则基本相符的资本市场，为实施宏观审慎管理制度提供了良好的土壤。 　　▲▲二、外债宏观审慎监管的风险点 　　（一）中外资企业借用外债实施比例自律管理后可能会对国内外汇储备造成冲击 　　中外资企业借用外债实施比例自律管理，充分实现了中外资企业外债的一致性和统一性，由此也带来了风险。首先，目前境内借款利率明显高于境外借款利率，在一段时间内，境内中外资企业有可能大量借入外债，造成国内外汇储备大幅增加。其次，当面临热钱流入过大时，我国可通过调减指标比例来降低中外资企业借债规模，但是企业由于客观原因无法及时偿还债务或者由于主观原因不愿意及时偿还，实施宏观审慎工具效果减弱。 　　（二）造成币种和期限匹配风险增加 　　1、币种匹配风险增加。一方面，我国经济保持相对较快的增长，但是资金短缺，特别是进口先进技术和设备所需的外汇资金短缺，导致企业借用外币外债占总外债的比重较大。另一方面，由于金融市场的欠发展，缺乏有效对冲货币风险的金融工具，导致货币错配不断积累。 　　2、期限匹配风险增加。现行外债管理规定，外债资金的运用期限应与外债的还款期限匹配。短期外债可用于短期流动资金，不得用于固定资产投资等中长期用途；中长期外债可用于短期流动资金和中长期用途。而企业外债可以提前偿还和延期偿还的特性，有可能造成当汇率合适时，资金大量流出，使所借的外债脱离了原本的实际用途，而成为了汇率套利的手段。 　　▲▲三、取消现行余额管理后实施比例自律管理的具体操作步骤和建议 　　（一）强化分类指导，着力增强调控的针对性和有效性 　　实行比例自律管理模式，并针对主体的特点对指标比率进行微调。首先，将指标比率与资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。其次，对符合特定条件的主体，执行比同类主体高的指标比例的优惠政策，最后，推出差别指标比例动态调整措施，继续拓宽指标比例的运用范围。 　　（二）加强部门配合，增强宏观审慎管理之“力” 　　宏观审慎管理制度框架既不同于传统的货币政策，也不同于对单个机构的金融监管政策，而是包括逆周期调节在内的相关调控政策和监管措施的有机组合，这就要求金融监管部门根据职责分工实现统筹协调，加强对系统性金融风险的分析，促进外汇政策和监管政策措施的协调，稳妥推动资本项目可兑换。 　　▲▲四、实现中外资企业外债的一致和统一 　　（一）中资企业越来越广泛的参与国际经济合作，有条件从国外直接获得融资支持 　　随着中国对外开放程度的不断扩大，很多中资企业在对外贸易过程中，与境外客户建立了较好的合作关系，在国外市场中拥有较好的信誉，有能力从国外获得融资支持。 　　（二）加强金融部门配合，统一外债管理 　　简化中资企业借用中长期外债的流程，中资企业向国家发展和改革委员会申请借债资格，