华尔街“对冲基金”投资理念与中国“对冲基金”的价值投资..docVIP

应用华尔街“对冲基金”理念 探索中国股市的价值投资 ---- 东方睿赢软件“东方价值线”创建人黄兴红专访 文 / 撒欢 谈到“对冲基金”，人们心中马上想到神秘、投机、高风险、高回报，尤其是两个“臭名昭著”的对冲基金（“臭名昭著”其实是人们对这两个对冲基金的误解）：著名的乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金。 其实，对冲基金并没有人们想象的那么神秘，它已经来到中国股市，并且即将走入广大投资者的视线。澄清“对冲基金”的错误理解、结合中国的现实情况，北京东方睿赢独创“东方价值线”投资原理，积极探索中国“对冲基金”的投资策略和相应的对冲策略、对冲工具和方法，总结出“四面”价值判断法，倡导中国的股票投资向价值投资方向提升，推动中国股票市场的良性与健康发展。 揭秘：神秘的华尔街“对冲基金” “对冲基金”（Hedge fund）来源于华尔街，是相对于“共同基金”（Mutual fund）而言。简单而言，“共同基金”是在政府的严格管制之下进行投资，可以向普通公众出售基金份额；而“对冲基金”的政府管制主要体现在基金的发行和税收上，只能出售给一定数量（如限制在200个客户以内）的机构或高净值客户（如100万美元家庭净资产以上的客户），其具体投资基本上不受政府管制。 “对冲基金”跟“共同基金”的对比如下： 共同基金 对冲基金 政府管制 非常严格 很宽松 卖空和杠杆 受管制，有限地运用 可以，无限制运用 金融衍生品 受管制，有限地运用 可以，无限制运用 流动性 无限制 高度限制 管理费 低 很高 业绩提成 几乎没有 很高 业绩目标 跑赢大市 绝对正收益 投资专注性 低 中到高 信息公开 全面公开 少 “对冲”原意为对冲风险，但现在的“对冲基金”已经偏离了对冲风险的本意，相反很多对冲基金还是追求高风险、以获得高收益。因此，不能错误地理解“对冲基金”是一种投资策略，而只能是将其看成为一种与“共同基金”相对于的一种受管制较少的基金组织形式。 “对冲基金”的分类很多，但被普遍认同的分类是根据投资策略分组的三类对冲基金： 相对价值：相对价值对冲基金试图发现各种证券直接的价格差异，以发现套利机会。其套利机会来源于市场失效或者证券的定价偏离。基金经理一般运用基本面分析、技术面分析和量化分析方法。 事件驱动：事件驱动主要是寻找一些可以带来风险回报的事件，这些事件会导致公司重组、破产、兼并或者收购等。 趋势投资：绝大多数对冲基金是趋势投资。趋势投资分析市场的走势或趋势，然后从不同的证券市场选择相应证券进行投资。基金经理一般也是运用基本面分析、技术面分析和量化分析方法。 三种对冲基金的区别和投资策略列表如下： 对冲基金分类 目标 风险 投资策略 相对价值 发现或者套利机会 低或无 市场中性 可转债套利 固定收益套利 事件驱动 寻找可以获利的事件， 中等 资产重组套利 垃圾证券 高债券 趋势投资 预测市场（包括股票、债券、外汇大宗商品等）走势进行投资 高 多空股票 专注看空 全球宏观 新兴市场 元年：中国迎来“对冲基金”投资 对比于华尔街的“对冲基金”和“共同基金”，中国是“私募基金”和“公募基金”。国内公募基金与美国的共同基金类似，而国内私募基金跟美国对冲基金的主要区别在于国内的私募基金的投资策略比较单一、投资工具比较少，多数属于“事件驱动”型和“做多股票”型对冲基金。 目前国内私募基金的投资对象（标的物）主要是股票，选择股票的原因是其流动性高和市场容量大，而采用的投资策略多是“事件驱动”或者“做多股票”。 ---- “事件驱动”型私募基金：发掘上市公司的资产重组机会，提早买入股票或者进入重组，等资产重组消息发布后逢高卖出股票。或者，发掘上市公司推出新产品的计划，提前进入，等新产品推出后逢高派发股票。此类私募基金主要采用“调研”上市公司的方法。 ----“做多股票”型私募基金：采用“价值投资”策略或者“趋势投资”策略，做简单的买卖股票交易，获取资本利差。此类私募基金主要采用技术面和博弈论分析方法。 随着股指期货和融资融券的推出，国内私募基金开始真正踏入“对冲”时代。据《深圳商报》的消息，与去年上证指数一路下探跌去800点，股民人均亏损4万、三分之一股民亏损超50%，公募基金亏损超5000亿元形成鲜明对比的是：招商证券去年通过股指期货操作，自营业务不仅没有亏损，而且获得了不错的盈利，像招商证券这样尝到了甜头券商还应当包括国泰君安、广发证券、中证证券等几家券商；除了券商自营业务去年尝到了股指投资的甜头外，部分参与看空股指的私募也