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试卷 一: 经济学 公司财务 财务会计和 财务报表分析 股票估值和分析 答案 最终考试 2009年3月 答案 1 ： (37 分) a) 相对购买力平价指出，本币的贬值程度与国通胀率之差相等。因此，如果国内通胀率高于国外通胀率，即两国通胀率之差为正，汇率的相对变化（一单位外币的本币价格）为正，本币贬值。如果本国的通胀率低于外国通胀率，即两国通胀率之差为负，则汇率的相对变化也为负，本币升值。 （3分） b) 如图所示，1986年以来，购买力平价线略有上升。由相对购买力平价关系，这意味着美国与欧洲的通胀率之差大于预期（美国的通胀略微高于欧洲）。由此可知美元对欧元贬值。（4分） c) 当一国在消费与投资超过了它的，该国必须从国外借债这一差额。换句话说，经常账户赤字必须通过资本和金融账户的盈余或/和减少央行的储备资产来补足。 （4分） d) 1. 原则上说，正如个人不能别人借钱一样，一国的经常账户赤字也不能无限制地维持。然而，一国有能力维持其经常账户赤字并向国外借款时间区间也并非是明确可辨识的。其中主要的决定因素是投资者的信心。如果国际市场上的贷方对一个借款国（与其居民）的偿债能力失去信心，将导致对负债国货币的恐慌性抛售。由于各国通常是通过新的借款来偿还当前的，因此国外资金的突然中断经常会导致借债国无法如期偿还其所累积的债务。这会迫使该国部分国际债务违约。债务危机将会产生。 （3分） 2. 根据国际收支法，经常账户赤字对本币有向下的压力（本币贬值） （3分） e)在汇率超调模型中，我们假设商品价格是有粘性的，而资产价格是弹性的，即商品价格的调整速度相对于资产价格慢。同时我们还认为完全资本流动的成立（利率平价条件成立）。 在短期，伴随货币供给的增加，收入与价格水平相对稳定。因而美国的利率必须下降，以使得货币需求与货币供给相等。由利率平价条件，美国利率的下降将导致美元的贬值。预期未来即期汇率也会贬值。 在长期，由于美元的贬值，美国的IS曲线向上移动，导致美国利率的上升和美元的升值。我们称汇率被超调过了它的长期价值。 f) 支持固定汇率的观点： 由于消除了汇率风险（至少是在短期内），固定汇率有利于贸易和国际投资。 固定汇率为货币政策提供了可靠性，它将货币政策与有着良好声誉的中央银行捆绑在了一起。 它使政府政策有了准则；这采取通胀政策的新兴国家来说尤其有用。 支持浮动汇率的观点： 能够维持独立货币政策 灵活的汇率可作为单边/不对称冲击发生时的自动减震器。 灵活的汇率是由市场决定的价格，反映了任一时点的经济基本面情况 （答出一个就给3分） 答案 2: 财务会计 （20分） a) 仅有开发成本可以被资本化。研究成本在发生后必须被视为支出。 （2分） 仅在以下所有条件均被证实时，开发成本必须被确认为无形资产： 完成资产开发的技术可行性； 决定要完成无形资产开发并使用或出售的意图； 使用或出售这项资产的能力； 这项无形资产在将来产生可能的经济收益的途径； 能够获得足够的资源以完成这项开发； 能够可靠地度量该无形资产在开发期间的花费。 （每个条件1分，最多4分） b) 一项总计达97.2 百万欧元的（即243 百万欧元的40%）递延税项负债将被确认。 （5分） c) c1) 合并的股权将减少145.8 百万欧元（即 -243百万+97.2百万） （5分） c2) 对净收入的影响：下降 （1分） 对运营活动现金流的影响：下降 （1分） 对投资活动现金流的影响：上升 （1分） 对现金和现金等价物的影响：无 （1分） [注（供教学目的使用，并不要求写出）]： 根据IAS 7（第16段），由投资活动导致的现金流的例子是：（1）用于获取房产、工厂、设备、无形资产和其他长期资产的现金支付。这些支付包括那些与资本化开发成本和自有房产、工厂和设备相关的支付。 答案 3: 股票估值和分析 (49 分) a) a1) 正确的折现率是WACC（加权平均资本成本），因为MVA作为一种“间接计算法”，要以在开始前两步计算的企业整体价值为基础。 (选对折现率得2分/解释正确得2分，最多得4分) a2) 合适的计算比率： 债务/权益 = 1.0表明：债务 = 权益 或 债务比率为50%，权益比率也为50% (2 分) WACC = 权益成本 ? 权益比率 + [债务利息率 ? (1-税率) ?债务比率] 权