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中联重科收购意大利CIFA案例分析 4.中联重科收购意大利CIFA背景分析 2008年9月28日，中联重科联合弘毅投资、高盛、曼达林基金与CIFA 在长沙正式签署收购协议，以2.71亿欧元的现金收购方式，正式完成了对 CIEA股份的全额收购，其中中联重科控股60%。这是当时中国企业在欧洲缔 造的第二大收购，仅次于2006年1月蓝星集团以4亿欧元收购法国安迪苏集 团。中联重科收购意大利CIFA公司后，混凝土机械产品市场占有率跃居全球 第一。不论从收购的时间上还是规模上都具有特殊性，所以这起收购备受关 注。以下先对中国企业海外并购的现状和特点进行归纳，然后对并购双方的 发展历程进行简要介绍，最后主要从中联重科的角度对并购的动因进行分析， 由于其并购实施方式很特殊也很具有特殊，所以也对并购的实施方式进行了 简单介绍。 4.1中国企业海外并购的现状和特点 近年来中国企业的海外并购进程加快，特别是国际金融危机过后表现特 别明显。为了对后来的中国企业海外并购提供更好的指导，下面对中国企业 海外并购的现状和特点进行简要归纳。 (1)并购的规模增长迅速。2002年，我国企业以并购方式对外投资额仅 为2亿美元，2003年达到8.34亿美元，呈快速上升势头。据拉斯汉姆全球咨 询公司测算，2004年我国企业境外并购额达70亿美元。尤其是自国际金融危 机发生以来，多数海外企业还没有从经营困境中走出来，资金相对充裕的中 国企业其中以大型国有企业为主力军，在全球范围内寻找目标公司进行海外 并购，这期间海外并购非常活跃，无论从数量还是从金额上并购规模都非常 大。2009年仅中国铝业集团注资澳大利亚力拓集团一项资金金额就达到195 亿美元。 中联重科收购意大利CIFA案例分析 (2)并购的行业领域相对集中。资源行业的海外并购在中国企业海外并 购的早期阶段就已经开始了。尤其在金融危机爆发后，资源行业的并购行为 异常多，2008一2010年我国企业跨国并购的十大交易中，能源、矿产类行业 的并购就占据了九成。这主要是因为国际金融危机后，原材料价格大幅度的 下降，而原材料的供给又制约着我国企业的发展，为了能及时收购价值被低 估的资源型企业，我国企业加快在资源行业的扩张速度。在所有的跨国并购 案件中，不管是在金额上还是在数量上，资源类并购都排在第一位。以2009 年为例，清科研究中心的数据显示，我国企业在2009年共完成38起跨国并 购交易，资源类就有14起，这38起海外并购披露的金额为160.99亿美元， 资源类就涉及156.53亿美元，占海外并购总金额的97.2%。 (3)并购动机主要是为了开拓市场。随着经济的快速发展和人们生活水 平的提高，有些行业的在国内的市场上发展受到限制，一些企业在实力增大 之后开始将目光瞄向国外，希望拓展国外市场来发展自己，这样不仅能够转 移国内的过剩产能，而且可能够提升本企业品牌的国际知名度，海外并购就 是企业实现开拓海外布场的一种最快的方法。本案例中的中联重科收购意大 利CIFA其中一个主要目标就是为了拓展海外市场。 (4)并购手段和方式趋于多元化。前些年，由于我国企业并购规模小， 资本市场尚不完善等因素，现金方式是企业交易的主要方式。近年来，间接 并购逐步增加，有些并购案在融资技巧上达到了较高水准。在我国企业实施 跨国并购的过程中，·有完全依靠自身实力实施的一次性并购，有寻求中介机 构尤其是国际中介机构的帮助实施的并购，还有借助企业外部所拥有的资源 实施的并购，近几年还出现了联合收购。如本案例中联重科联合弘毅投资、 高盛、曼林达基金收购意大利CIFA，就是联合收购的一个典型的例子。 (5)并购的区位分布与产业、行业相结合。我国企业跨国并购在经过二 十多年发展后，目标地区己经拓展到欧洲地区，而不仅仅是在美国、加拿大、 印度和香港地区。譬如中联重科收购CIEA，目标公司所在国意大利就在欧洲。 2007年后跨国并购的目标公司所在国家在亚洲的比例逐渐降低，而目标公司 所在国在北美洲和大洋洲的比例则逐渐上升，目标公司所在国家在欧洲的比 例比较稳定。而这些区位分布通常具有与产业和行业相结合的特点。如澳大 利亚有着丰富的自然资源，这吸引采掘业的跨国并购，而在技术比较发达和 4.中联重科收购意大利C工FA背景分析 市场比较广阔的欧洲和美国，吸引的主要是制造业和信息技术产业的跨国并 购。如本案例中的中联重科收购意大利CIFA就是因为意大利CIEA在制造业 方面的优势。 4.2并购双方简介 4.2.1中联重科 中联重科是中国工程机械装备制造行业的领军企业，全国首批创新型企 业之一，主要从事国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发 制造，主要包括建筑工程、能源工程、交通工程等。2010年，中联重科下属 各经营单元实现产值508亿元，利税超过