金山网络不是金山的,而是腾讯的小卒过河顶大车.docVIP

金山网络不是金山的，而是腾讯的：小卒过河顶大车 来源：赵楠100 虎嗅 金山网络”更名为“猎豹移动”，要赴美上市了。 从更名看，故事明确，就是要凸显移动。招股书披露，猎豹移动的所有移动应用已被安装在了全球3.466亿个移动设备里。 其中，安装量最多的是电池医生（BatteryDoctor）,1.652亿个安装，月活用户数5250万。内存大师（Clean Master），1.507亿个安装，月活用户8390万。 算上PC和移动的总数，毒霸的月活用户是1.41亿；猎豹浏览器的月活是5060万。 此外，截至去年年底，猎豹移动有53%的月活跃用户来自于海外市场。 2013年四季度，金山网络的主要产品及用户数，（单位：百万人） 2013年，猎豹移动只有7%的收入来自于移动端，但2012年该数据仅为2%，已经有迅猛的增长。此外从季度与季度的对比来看，2013年四个季度，移动收入占比依次为1.57%、3.99%、8.37%、11.62%。不过，相对于360、百度还是较低，这两者占比分别为17%和20%。 上面只是对猎豹移动在移动领域的一些概况。从招股书来看，还是有一些有意思的点。 1、猎豹移动不是金山的，不是傅盛的，而是腾讯的。 从普通股比例来看，金山软件持股54.1%，腾讯持股18%，傅盛及管理层持股24%（其中傅盛持股17%）。但别忘了，这只是普通股比例。上市后，根据AB股的安排，腾讯拥有110,240,964股B类股，金山软件拥有12,254,567股B类股，一股B类股享有10股投票权。此外，腾讯还有 110,240,964股A类股，金山软件还有650,551,482 股A类股。那么上市后，谁的投票权最多呢？显然是腾讯。 2、广告收入的70%来自B.A.T三家公司。 招股书披露，百度、阿里、腾讯，三家公司给猎豹移动带来的收入占后者总收入的58%，这些收入都属于在线广告收入，也就是说，猎豹移动的广告收入中有70%来自于BAT三家。如果从总收入占比来看，阿里巴巴给猎豹移动带来的收入占比从2012年的22%升至25%，腾讯从24%下滑至14%，百度从8%提升至19%。其中，腾讯的份额下滑主要是其有哪些信誉好的足球投注网站引擎从搜搜切换到了搜狗。从上述来看，猎豹移动未来的广告收入受其与百度、阿里的微妙关系影响较大。尤其是在腾讯和阿里的完全对立阶段，阿里对猎豹移动的态度未来是否会有所转变，猎豹移动该怎么平衡？当然，猎豹移动目前过于依赖BAT也是有原因的。360的广告收入除了阿里，就主要是网址导航，而网址导航依赖于其浏览器的流量，但目前猎豹浏览器的流量还无法支撑起网址导航的收入。 3、游戏收入正在爆发。 猎豹移动的增值服务业务起步较晚，以游戏业务为主，上线于2012年Q4。2013年四个季度，以游戏为主的增值服务收入分别为439.5万人民币、1259.6万人民币、2416万人民币4200.4万人民币，占总收入分别为3.22%、7.93%、13.02%、15.6%。对比移动收入占比发现，猎豹移动的移动收入主要由手机游戏业务拉动。360在2013年Q4的增值服务业务收入7890万美元，是猎豹移动的11倍，占总收入的35.6%。可以预见，未来猎豹移动的收入结构中，游戏收入占比也将从目前的15.6%上升为30%以上。 4、2013年，按美国通用会计准则，猎豹移动的运营利润率为12.3%，360为15.4%；猎豹移动的净利率为8.3%，360为14.9%。2013年，猎豹移动全年收入为1.24亿美元，搜狗为2.17亿美元（有哪些信誉好的足球投注网站收入为1.99亿美元，其它收入占总收入的8%-9%）。这也告诉你，没有有哪些信誉好的足球投注网站业务的猎豹移动，为什么必须得在游戏业务上发力。 5、猎豹移动估值多少？ 按照最多融资3亿美元，以及金山软件披露的猎豹移动上市发行股数占目前总股数的15%来看（即占未来总股数的13%），猎豹移动上市估值最多为23.08亿美元。但这个估值是与猎豹移动的目前价值差不多的，并没有压低上市价格来为后市增长预留空间。为什么这么说？我将猎豹移动的广告业务和以游戏为主的增值业务进行切割，给其广告业务20倍的市销率，给其游戏业务15倍的市销率（参考已上市的中手游、IGG以及猎豹自身增长率及份额），那么猎豹移动的整体估值为1.01*20+0.137*15 22.255亿美元（1.01和0.137分别为猎豹移动在2013年广告和增值业务营收）。如果直接拿360做对比，360市值120亿美元，猎豹移动营收是360的0.185，得出的猎豹移动估值也还是22.2亿美元左右。根据发行股数为目前总股数的15%（目前总股数为 1,225,456,652），猎豹移动上市时的开盘价将在每股12.11美元以上。