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金融系统证券化 与投资银行业务 朱武祥 公司金融教授 清华大学经济管理学院金融系 Commercial Bank, Public Accounting, Insurance, Corporate Financial Manager Profession Initial pay Industry average Typical top pay Wall Street Investment Banker Profession Initial pay Industry average Typical top pay 一、金融系统演变 金融系统功能 沟通融资者(非金融企业和金融企业、政府等)和投资者供求 －按照风险收益匹配原理积聚和配置资金 －清算与支付 －提供信息 －转移和管理风险 －改善激励 －控制权转移 金融系统演变—银行主导时期 金融系统演变 —证券市场兴起和发展 公司名称 股票市值 地区名称 股票市值 微软 434 香港 422.9 通用电气 370 台湾 308.7 沃－马特 227 中国 240.0 英特尔 205 韩国 158.6 埃克森石油 190 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9 马来西亚 103.8 菲律宾 43.5 泰国 41.2 印度尼西亚 23.4 合计 1613 合计 1588 微软1985年上市时，销售额不足$2亿，市值$5.19亿；1996年，销售额增至$87亿，市值$1000亿；1999年，销售收入$148亿，市值$4340亿。市值增长幅度远远超过销售额。 1997年通用汽车销售额全美第一，微软股票市场价值为全美和全球第一。微软资产帐面值为通用汽车公司9% ，销售额为其8%，股票市值为通用汽车9倍。 SP 500企业资产与市值增长 (1988-1998) 金融系统演变 —证券市场中心时代 中国金融系统演变趋势 金融系统证券化进入快速发展阶段 股票市场——日益增加的共同基金 中小企业板与私募市场 公司债券市场——债券投资基金 货币市场——货币市场基金 信托业务发展——信托产品增加 二.证券化环境下的 金融中介地位演变 Balance-Sheet Management Financial Institutions －商业银行 －保险公司 －财务公司 －各种储蓄和信贷机构 Translation-Based Financial Institutions －证券交易经纪机构 －投资银行 －各种投资基金和资产管理公司 －财务顾问公司 投资者 投资银行与商业银行 传统意义上的区别 投资银行 商业银行 本源业务 证券承销 存贷款 功能 直接融资/侧重长期 间接融资/短为主 业务概貌 资产负债表难反映 表内外业务 收益来源 佣金 存贷利差 经营方针 控制交易风险 稳健基础上的收益 开拓新业务 监管机构 证券管理机构 中央银行 证券市场与银行系统的区别 证券市场 银行系统 分析框架 基于未来预期收益的 5C 市场价值估价模型 关注点 业务的市场价值结构 资产帐面价值，
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