财务管理教三投资决策分析-10.ppt

第 10 章 投资决策分析 例1 某公司现有一拟投资项目，项目的初始投资额为10万美元。第一年的净现金流入量为34 432美元，第二年的净现金流入量为39 530美元，第三年的净现金流入量为39 359美元，第四年的净现金流入量为32 219美元。那么，该公司是否应该投资该项目呢？ 投资决策分析指标 净现值方法(NPV) 内部收益率方法(IRR) 现值指数方法 平均会计利润率 投资回收期 净现值方法 NPV=PV（收入）-PV（成本） 计算净现值要考虑： 现金流量 机会成本，即可替代的投资机会的收益，或资本成本 净现值方法要求公司仅采纳那些净现值为正的项目，拒绝那些净现值为负的项目。 例1，假设合理的折现率为12% NPV=34432*（P/F,12%,1）+39530 *（P/F,12%,2）+39359 *（P/F,12%,3）+32219 *（P/F,12%,4）-100 000 =30748+31505+28024+20491-100 000 =107680 因此，该项目在12%的折现率水平下值得投资。 内部收益率方法 内部收益率是净现值为零时的贴现率。 内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择内部收益率高者。 内部收益率 内部收益率依靠试错法求解。 内部收益率反映了投资者投资真实报酬率的大小。 例1 100 000 =34432*（P/F,IRR,1）+39530 *（P/F,IRR,2）+39359 *（P/F, IRR,3）+32219 *（P/F, IRR,4） 试错法：假定15%的收益率 NPV= 34432*（P/F, 15%,1）+39530 *（P/F, 15%,2）+39359 *（P/F, 15%,3）+32219 *（P/F, 15%,4） =104168.01 假定收益率为20%时： NPV= 34432*（P/F, 20%,1）+39530 *（P/F, 20%,2）+39359 *（P/F, 20%,3）+32219 *（P/F, 20%,4） =94434.10 15%处的现值IRR 处的现值 20%处的现值 IRR计算 (插值) .15 $104,168.01 .05 IRR $100,000 9733.91 .20 $94,434.10 X $4168.01 .05 $9733.91 IRR=0.15+X=17.14% 现值指数法 现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。 当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。 例1假设合理的折现率为12% PI= [34432*（P/F,12%,1）+39530 *（P/F,12%,2）+39359 *（P/F,12%,3）+32219 *（P/F,12%,4）]/100000 =110768/100000 =1.111 因此，该项目值得投资。 一般投资回收期 收回初始投资所需的时间间隔。 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 例1 回收期=2+（100000-73962）/39359=2.66年 贴现投资回收期法 例1假设合理的折现率为12% 贴现回收期=3+（100000-90277）/20491 =3.47年 会计报酬率法 会计报酬率=预计年平均净收益/平均投资额 问题1、不符合资本预算原则 2、没有考虑货币时间价值 内部收益率指标的问题 内部收益率指标是一个相对指标，有时会导致错误的选择。 投资期项目的现金流动模式差异 投资项目初始投资额不等时 投资项目的寿命不同 内部收益率对投资项目的再投资收益率假设不同于净现值方法。 净现值与内部报酬率的比较 互斥项目 现金流特征变化不只一次 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 不同寿命项目的比较 处理方法： 1、再投资于其他项目 2、用相同（或类似）的项目替代 用方法2处理项目a与项目b之间的比较 投资决策指标的运用 某公司欲购置新鼓风炉替代旧有设备。已知新设备的购买成本95000万元，运输安装费5000万元。新设备的使用期限为10年，折旧的残值率为0。10 年后处置该设备估计可变现价值为20000万元。 旧设备的账面残值为0，现在处置的净现金流出量（也是账面净损失）为3000万元； 新设备投入运营时，需要的净营运资金支出为2000万元。 投资决策指标的运用 新鼓风炉可使每年增加5000万元的收入，同时