财务管理教三资本结构管理-11.ppt

第 11 章 资本结构管理 一经营风险、财务风险 营业杠杆 财务杠杆 综合杠杆 1营业风险与营业杠杆 营业风险 又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的不确定性。 影响营业风险的因素 产品市场的稳定性 要素市场的稳定性 产品成本中固定成本的比例 企业的应变能力与调整能力 营业杠杆 营业杠杆，又称经营杠杆或营运杠杆，指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 营业活动中成本习性分类 营业杠杆系数,反映息税前盈余随着销售量的变动而发生变化的程度，被用来衡量经营杠杆作用的大小 营业风险与营业杠杆 营业杠杆系数 企业税息前收益随企业销售量变化而变化的程度，常用（DOL）表示。 营业风险与营业杠杆 因为：EBIT＝销售收入－总成本 ＝PQ－（VQ＋F） ＝（P－V）Q－F 所以：ΔEBIT＝ΔQ(P－V) 营业杠杆计算举例 营业杠杆示例 已知A公司：P=10元，F= 60000元，V=6元； B公司：P=10元，F=120000元，V=4元。 计算销售量为25000件时两公司的营业杠杆。 有： 营业风险与营业杠杆 引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，而且经营杠杆系数越高，销量变动越激烈，企业的经营风险就越大。 练习 （1）、某公司今年销售额的边际贡献为40万，固定成本为15万，其经营杠杆系数是多少？ （2）、某公司今年销售了50万件产品，单位售价10元，单位变动成本4元，固定成本150万，其经营杠杆系数是多少？ （3）、计算该公司的经营杠杆系数 产销量变动前 产销量变动后 变动额 变动率 销售额 10 000 12 000 2 000 20% 变动成本 6 000 7 200 1 200 20% 边际贡献 4 000 4 800 800 20% 固定成本 2 000 2 000 - - 息税前盈余 2 000 2 800 800 40% 。 （4）、比较两公司的经营风险大小 A公司 B公司 经济状况 较好 中等 较差 较好 中等 较差 概率 0.2 0.6 0.2 0.2 0.6 0.2 销售量 120 100 80 120 100 80 单价 10 10 10 10 10 10 单位变动成本 6 6 6 4 4 4 固定成本 200 200 200 400 400 400 解： 1、A公司的期望边际贡献为=480*0.2+400*0.6+320*0.2=400 期望税前盈余为=280*0.2+200*0.6+120*0.2=200 A公司最可能的杠杆系数为： =400/200=2 A公司息税前收益的标准差=[（280-200）2*0.2+(200-200) 2*0.6+(120-200) 2*0.2]1