国际债券定价理论资料讲解.ppt

久期 债券的久期(Duration)的概念最早是由马考勒在1938年提出的，又称马考勒久期。计算公式：D= 式中D----马考勒久期 P---债券的当前市场价格 PV(ct)---债券未来第t期现金流（利息或本金）的现值 T---债券的到期时间 t---从当前到t时刻现金流发生的持续时间 从上述公式中可知，久期是以时间为权重的贴现现金流除以债券价格。从这个意义上说，久期以贴现的方法度量了债券返还原始投资所花的平均时间（所有的资金回收完毕要用的时间 ），久期越长，风险越大 久期不仅仅是一种债券现金流计时的方法，更为主要的目的是用它来估计债券价格的波动性，通过公式推导，能找到久期、到期收益率与债券价格三者之间的关系，简化结果： ?P/P≈-D* ?y D*---修正后的麦考勒久期 对于给定的收益率变动幅度，修正的久期越大，债券价格的波动率越大，因此久期是价格弹性，表示了由收益率变动的百分比带来了价格变动的百分比，“其大小代表该证券价格波动相对于利率变化的敏感程度。” 久期 普通股的久期 股利贴现模型的首要应用，当然是帮助我们选择有投资价值的股票，然后依据资产组合理论去构建投资组合。而一旦确定投资组合后，由于股利现金流的发生，确定普通股的久期即显得非常重要。此外，股利贴现模型还可以帮助我们确定资本成本。 久期从本质上是明确了证券持有期与其收益率之间的关系，而这一关系也适用于对普通股的分析。也就是说，如果我们使股票投资组合的久期与投资者的持有期相等，则从理论上看该股票投资组合即不再受股票收益率k变动的影响。 免疫策略 资本成本 k：对投资者来讲，k是收益率（贴现率） 对融资者来讲，k是资本成本 市盈率 市盈率（price-earnings ratio，简称P/E ratio）又称为价格盈余倍数，它等于股票市价与公司每股净收益的比值；其本质上所反映的是投资于股票的投资回收期。 例题：如果某股票的收盘价是10元，其年每股盈余是1元，则该股票的市盈率为： P/E ratio=10/1=10 也就是说，如果投资者以每股10元购买该股票，他将在10年后收回其全部投资。当投资者所期望的投资回收期小于10年时，该股票即没有投资价值。 换言之，以市盈率方法判断股票投资价值的标准即是：将市盈率所表明的投资回收期与期望的投资回收期相比较，当前者小于后者时，股票具有投资价值；反之则不具有投资价值。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 国际债券定价理论 债券内在价值分析 债券投资的目的在于投资者在未来的某个时点可以取得一笔已发生增值的货币收入。因此，债券的价格必须包含债券的未来收益，体现未来收益的当前价值。债券的当前价格可表达为投资者为取得这笔未来收入目前希望投入的资金，所以对债券的定价的核心问题围绕着终值和现值展开。 终值是告诉我们今天的投资在将来值多少钱 现值是未来某个时点一定量的现金在今天的价值 换言之，现值是为了在将来给定时刻实现特定的金额，在今天必须投资的金额 收入资本化法：金融资产的内在价值取决于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值，将这一基本理论运用到债券上，其内在价值由每一时期债息收入现金流量的现值决定，即将每一期债息收入的现金流量用一定的贴现率折为现值，相加后计算的总和即为债券的内在价值，这种方法称为金融资产内在价值定价的收入资本化法。 收入资本化法认为任何资产的内在价值决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。 一般债券定价理论 ---固定收益债券价格的确定 金融工具的价格等于预期现金流量的现值，因此，在确定固定收益证券的价格时，必须确定预期现金流量的估计值以及贴现率的估计值。 预期现金流量：对于一般付息债券来说，根据约定投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入，所以投资者未来的现金流包括两部分：利息和本金（票面价值） 一般债券定价理论 ---固定收益债券价格的确定 1.贴现率的确定 一般比照同一到期日、同一信用等级的债券利率，贴现率一般用年利率表示，半年付息一次，年利率