第四章项目投资2！.ppt

第四章 项目投资 §4-1 项目投资概述 §4-2 现金流量估算 §4-3 项目投资决策评价方法及其运用 §4-4 不确定性投资决策 §4-5 特殊情况下的项目投资决策 知识目标：掌握现金流量的概念及与会计利润的区别；了解估计现金流量应考虑的因素。 技能目标：掌握项目现金流量、回收期、会计收益率、净现值、获利指数、内含报酬率计算方法；掌握风险调整贴现率、肯定当量系数、敏感系数、平衡分析计算方法。 能力目标：能运用评价指标对项目进行可行性分析；能在各项指标发生从突时做出正确的决策；能进行考虑风险因素的投资决策。 导 读 波音公司走出财务困境---P51 通过案例感受资本预算的重要性及财务管理工作的重要地位 【解析】 账面净值=40000-28800=11200(元)； 变现损失=10000-11200=-1200(元)； 变现损失抵税=1200×30%=360(元)； 现金净流量=10000+360=10360(元)。 五、通货膨胀对现金流量的影响 风险调整贴现率法优缺点 优点：符合逻辑，便于理解被理论界认同 ，且广泛被使用。 缺点：将时间价值与风险价值混在一起， 似乎风险随着时间的推移而增加。 敏感性分析法优缺点 优点：P81 缺点：P81 ◇不考虑税收因素的盈亏平衡分析 NCF＝EBIT+D ＝(P-V).Q-FC-D]+D ＝(P-V).Q-FC 移项得： 账面临界点—指利润为零的年销售量。EBIT=0 现金临界点—可收回全部付现成本的年销售 量。NCF=0 折旧额即亏损额 ◇不考虑税收因素的盈亏平衡分析见P85 讲解 财务临界点—可实现项目预期收益率的销售量。若用预期收益率做折现率，则该折现率就是项目的内含报酬率，此时NCF=0 §4-5 特殊情况下的项目投资决策 含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间。 计算方法：①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： ②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计 算公式为：（设M是收回原始投资的前一年） 中级财务管理 例P60 3.3；3.4 三、折现的评价方法及其使用 中级财务管理 指标2 指标1 净现值 指标3 获利指数 Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 中级财务管理 指标4 内含报酬率 指标5 动态投资回收期 设M是收回原始投资现值的前一年 例P63 3.5 当小于与行业或其他类似项目基准动态回收期 时方案可行。 四、项目投资决策评价方法的的比较 正指标 会计收益 考虑了整个项目寿命期的收益，可以用来衡量方案的盈利性 会计收益率 计算简便，不考虑资金时间价值。 反指标 现金流量 没有考虑回收期以后的收益。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。 静态投资回收期 指标性质 计算基础 衡量特性 相同点 区别 指标 （一）非折现评价方法的比较 中级财务管理 P67-72 （二）折现评价方法的比较 否 是 一般为反向 是 一般为反向 是 一般为反向 是 一般为同向 是否受设定折现率的影响 考虑了整个项目计算期的 现金流量 考虑了整个项目计算期的 现金流量 考虑了整个项目计算期的 现金流量 考虑了整个项目计算期的 现金流量 只考虑回收期满前的 现金流量 考虑的现金 流量 衡量投资 的效率 衡量投资 的效率 衡量投资 的效率 衡量投资 的效益 只衡量流动性，不衡量 盈利性 指标反映的收益特性 正指标 正指标 正指标 正指标 反指标 指标性质 相对指标 相对指标 相对指标 绝对指标 绝对指标 指标数量特征 内含报酬率 获利指数 净现值率 净现值 动态投资 回收期 比较项目 中级财务管理 【提示】折现评价方法中，净现值法和内含报酬率法应用最广，但是两者会产生冲突。对互斥项目进行评价时，应以净现值法为主要方法。对独立项目进行评价时，应利用多种评价方法，考虑企业的实际情况，进行综合评定。 内含报酬率＜资本成本率 获利指数＜1 净现值率＜0 当净现值＜0时 内含报酬率＝资本成本率 获利指数＝1 净现值率＝0 当净现值＝0时 内含报酬率＞资本成本率 获利指数＞1 净现值率＞0 当净现值＞0时 与其他指标间没有 特定关系 指标间的关系 是 否 否 否 否 是否反映项目投资方案本身报酬率 中级财务管理 （一）调整贴现率法—风险分析常用的方法 含义---就是将与特定投资项目相适应的风险报酬率 ，加入到折现率中，构成按风险调整的贴现率，并据 以计算有关指标进行决策的方法。 §4-4 不确定性投资决策 一